AI基础设施投资激增与现金流压力 - 美国四大云巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软）2026年总资本支出预计将达到6450亿美元，同比激增56%，新增支出达2300亿美元 [1] - 为支撑AI算力需求，亚马逊、谷歌和Meta正面临自由现金流被耗尽甚至透支的风险 [1] - 2026年，投资者需紧盯科技巨头的资产负债表 [1][20] 谷歌：激进投资与财务缓冲 - 2026年资本支出指引上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，资金涌向服务器和技术基础设施 [2] - 尽管支出激增，公司目前处于“零净债务”状态，现金1270亿美元大于债务470亿美元 [22] - 标普评级指出，即使再增加2000亿美元的净债务，也不会触发其AA+信用评级的下调 [22] 亚马逊：现金赤字与融资准备 - 2026年资本支出指引约为2000亿美元，同比增长52% [7] - 预计运营现金流约为1780亿美元，资本支出将超过运营现金流，导致实质性的现金净流出 [7] - 公司还在洽谈向OpenAI投资数百亿美元，将进一步消耗现金储备 [12] - 截至去年底手握1230亿美元现金，并于去年11月发行了150亿美元债券，已向SEC提交注册声明，为大规模发债做好准备 [22] Meta：现金流被大幅挤压 - 2026年资本支出预计增长75%至1150亿-1350亿美元 [12] - 巨额开支将几乎“抹平”公司的自由现金流，使财务状况变得捉襟见肘 [12] - 去年股票回购花费260亿美元，但随着自由现金流预计大幅萎缩，回购力度很可能被迫削减 [22] 微软：财务相对稳健但仍存压力 - 2026财年（截至6月）资本支出预计将超过1030亿美元，增长超60% [17] - 分析师预测其仍能产生约660亿美元的自由现金流，足以覆盖巨额支出 [17] - 公司面临更高的股息支出承诺，上个财年派发240亿美元股息，并且今年已将股息提高10% [17] 股东回报面临调整压力 - 过去几年支撑股价的大规模股票回购引擎在2026年恐将熄火 [17] - 亚马逊自2022年以来未进行股票回购且从未派发股息，面对现金赤字，重启回购的可能性微乎其微 [17] - 谷歌和Meta上个财年分别支付约100亿和50亿美元股息，今年应能负担，但将进一步挤压本就紧张的现金流 [22] 警示案例与行业展望 - 甲骨文为资助数据中心建设，净债务已飙升至880亿美元，是其EBITDA的两倍多，过度透支资产负债表导致其股价今年已下跌27% [23] - 如果对AI基础设施的巨额投资不能在未来转化为实实在在的收入增长，2026年的现金流危机可能只是估值重构的序章 [24]