文章核心观点 - 全球电网设备行业正迎来由国内外需求共振驱动的“超级周期”，其核心驱动力源于能源结构转型、AI算力爆发及全球电网资产更新等变革性因素 [1][3] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，为国内行业增长奠定高确定性基础 [1][5] - 全球AI算力需求激增及欧美电网老化升级，为中国电力设备企业出海创造了黄金窗口期，海外业务盈利水平预计持续高于国内 [1][4][7] 国内外需求共振 - 国内需求：国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，主网建设是重点，跨省输电能力预计提升超30% [5][7] - 海外需求：北美电网老化叠加AI数据中心扩建导致变压器等设备严重缺货，外资品牌产能被锁定，需求外溢至中国企业 [5] - 双重共振：行业表现强劲是“内需确定性”与“全球缺口性”双重共振的结果，特高压项目核准提速及部分龙头公司订单排期已至2027年提供了基本面支撑 [3][6][7] “超级周期”的核心驱动 - 能源结构转型：新能源大比例接入要求电网向“分布化、柔性化”重构 [8] - 全球资产更新：欧美电网设备平均役龄超过40年，面临刚性置换潮 [9] - AI算力爆发：AI数据中心对电力负荷消耗远超传统数据中心，变压器成为供应链短缺资源 [9] - 多重驱动：本轮周期由国内五年高景气基本盘、全球能源转型长期主题及AI算力配套需求爆发共同驱动，并伴随柔直、SST变压器等新技术提升设备价值量与壁垒 [9] “十五五”4万亿元投资的影响 - 投资重点：投资将重点流向“两头”，一头是特高压外送通道以解决新能源基地输送瓶颈，另一头是配电网智能化改造以满足充电设施和分布式能源接入 [12][13] - 细分领域机会：投资将直接带动特高压线路、大容量变压器、组合电器、换流阀等核心设备需求，并加强配电网智能化（智能开关、一二次融合设备等）及数字化（智能传感、边缘计算终端等）投入 [12] - 增长预期：4万亿元投资预计推动核心设备供应商业绩保持年均15%以上的稳健增长，具备数字化、智能化解决方案能力的厂商将获得更高议价空间 [13] 中国企业的出海优势 - 产业链与成本：中国拥有全球最完备高效的产业链，产能充沛且交付周期短，能快速响应海外需求外溢 [14] - 技术与服务：在特高压、柔性直流等领域技术全球领先，并积极布局固态变压器等新技术，同时“技术+渠道”双轮驱动强化订单获取能力 [14] - 交付与盈利：中国企业交付周期为10至12个月，远短于欧美厂商的1.5至2年，且海外订单毛利率普遍高于国内，盈利质量与可持续性更强 [15] 看好的细分领域投资机会 - 高压与特高压：更看好柔性直流输电相关设备（如换流阀），因其技术壁垒高、竞争格局好、盈利韧性更强 [16][18] - 智能配网：看好一二次融合设备及解决方案，其技术含量和附加值更高 [16] - 电网数字化：看好与“人工智能+电网”场景强相关的底层感知与边缘智能设备 [16][18] - 新技术：特别关注AI算力驱动下的固态变压器技术，有望满足AI数据中心高功率密度需求并带来颠覆性机会 [17] 当前板块估值与潜在风险 - 估值水平：板块估值处于相对合理水平，基本反映了对未来增长的预期，但尚未完全计价海外市场超预期和数字化转型红利 [3][19] - 国内风险：特高压建设进度可能受大基地建设放缓、电力消纳优先顺序、环评等复杂审批流程影响，导致政策推进或招标进度低于预期 [19] - 海外风险：面临贸易政策变化、本地化服务要求提升、数据中心建设进度低于预期等不确定性，可能影响订单与价格 [20] - 行业风险：需警惕原材料（如铜、取向硅钢）价格波动对利润的挤压，以及国际贸易环境风险（如贸易壁垒、技术标准排斥） [20][21]