2025年业绩表现 - 2025年有机净收入增长6.5%，若剔除印尼的“技术性影响”则增长7.9% [1] - 有机营业利润增长10.6%，有机利润率扩张140个基点 [1] - 按美元计算，调整后营业利润增长11.8%至164亿美元，调整后稀释每股收益增长15%至7.54美元 [1] - 公司实现了第五年连续总出货量正增长，无烟产品销量增长12.8%，无烟业务有机毛利润增长18.7% [3][6] - 总净收入超过400亿美元，其中41.5%（约170亿美元）来自无烟业务 [7] - 无烟产品毛利润贡献在五年内“几乎翻倍”，占总毛利润的43%，调整后营业利润率恢复至40%以上 [7] - 运营现金流达到创纪录的122亿美元 [6] 核心业务板块表现 - IQOS：全年出货量和调整后市场销售额均增长约11%，第四季度增长加速至12% [2][16] - ZYN：是公司全球第一的尼古丁袋品牌，2025年市场份额约40%，出货量增长36%至136亿袋（8.8亿罐），提前一年实现2026年目标 [10] - VEEV：是主要国际玩家中增长最快的封闭式电子烟品牌，2025年出货量增长102%至33亿等效单位，盈利能力改善 [11][16] - 传统可燃产品：2025年卷烟出货量下降1.5%，略好于预期的约2%下降，定价贡献显著，全年可燃产品定价增长7.6% [12] - 万宝路市场份额在第四季度达到11%（不包括中国的国际卷烟类别），创历史新高 [13] 市场扩张与消费者基础 - 无烟产品已在106个市场上市，其中52个市场采用多品类策略，拥有全部三个无烟品类的市场从两年前的9个增至26个 [8] - 截至2025年12月31日，估计有4350万法定年龄消费者使用其无烟产品 [8] - 公司估计在其竞争的市场和品类中，无烟产品销量份额约为60%，2025年品类增长份额超过70% [8] 2026年业绩指引与中期目标 - 2026年指引：有机净收入增长5%至7%，有机营业利润增长7%至9% [5][14] - 预计货币中性调整后稀释每股收益增长7.5%至9.5%，按当前汇率计算，调整后稀释每股收益为8.39美元至8.54美元，意味着按美元计算增长11.3%至13.3% [5][14] - 预计2026年运营现金流约为135亿美元，目标是在年底前将杠杆率降至约2倍 [5][15] - 重申2026-2028年中期目标：有机净收入复合年增长率6%至8%，有机营业利润复合年增长率8%至10%，货币中性调整后稀释每股收益复合年增长率9%至11% [18] 面临的暂时性挑战 - 日本加热不燃烧产品消费税：2026年4月和10月的增税可能对品类增长和销量造成压力，并导致出货量波动 [17] - 美国ZYN库存正常化：2025年出货量受益于渠道库存重建，预计2026年出货量将更贴近消费者实际需求增长 [17] - 可燃产品销量下降：预计2026年卷烟销量下降约3%，原因包括印度和墨西哥增税后行业销量疲软，以及土耳其复苏带来的比较基数影响 [17] - 美国市场准入：新产品（如ZYN创新产品、IQOS ILUMA）的推出仍取决于FDA的待批审核 [5][19] 成本管理与监管动态 - 自2024年以来已实现约15亿美元的总成本节约，正朝着2024-2026年20亿美元的目标迈进 [20] - 公司认为人工智能将成为长期“提高效率的引擎” [20] - 管理层评论了纽约州拟提高尼古丁袋消费税的提案，认为此举对公共健康目标“适得其反” [21] - 公司已提交申请，计划在2026年4月提高日本产品价格以应对增税 [17]