近期板块行情表现 - 有色金属板块近期上演“过山车”行情，贵金属带头冲高后出现短期回调，工业金属震荡整理，能源金属与小金属受情绪拖累同步回调 [1] - 从高点回调以来，近7个交易日有色金属板块指数跌幅达15% [2] - 在板块整体震荡调整期，仍有多个细分品种逆势上涨：近两周，氧化镨钕价格上涨12.64%至75.75万元/吨，黑钨精矿价格上涨约25%至67.3万元/吨 [4] 短期剧烈波动的核心原因 - 板块剧烈波动并非基本面反转，而是三重外部因素共振导致的短期情绪宣泄 [6] - 导火索：美联储政策预期重构 特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，其强调“货币纪律”的政策立场引发市场降息预期下调与延后，直接冲击对实际利率敏感的贵金属，前期获利丰厚的多头资金集中了结头寸，贵金属作为“情绪龙头”大幅回调引发整个周期板块风险偏好下降 [7][8] - 放大器：负伽马效应与高杠杆 前期涨幅显著导致大量投机资金通过期货、期权加杠杆入场，COMEX黄金非商业净多头持仓处于2025年以来高位 [8] CME上调黄金、白银期货保证金增加高杠杆资金持仓成本，迫使部分资金被动平仓 [9] 当价格跌破关键支撑位时，期权做市商为对冲风险被迫卖出，引发“价格下跌→保证金不足平仓→做市商对冲卖出→价格再下跌”的恶性循环，放大波动幅度 [9] - 助推器：节前季节性因素 春节前下游加工制造、基建、新能源等行业普遍提前停工休假，工业金属短期需求进入“真空期”，库存累积对价格形成压制 [9][10] 春节前A股市场历来有避险传统，资金集体撤离周期板块，使调整中的板块进一步承压 [10][11] 行业核心逻辑与细分品种分析 - 此轮调整核心源于宏观情绪扰动，行业“供给紧平衡+需求稳增长”的核心逻辑未发生根本改变，部分细分品种已呈现错杀特征 [4] - 贵金属长期逻辑稳固 美国债务问题未根本解决，全球货币体系重构下央行购金需求持续旺盛，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末储备规模达7415万盎司，美联储降息大方向未变，美元信用弱化趋势延续，贵金属仍具备长期配置价值 [13] - 工业金属供需紧平衡未变 铜的矿端紧张态势持续，智利、秘鲁等主要生产国产量不及预期，锌受益于逆全球化背景下亚非拉国家再工业化需求，冶炼费持续下跌验证供给紧张 [13] - 能源与小金属供给约束明确 锂价下跌主要受情绪拖累，供给端宁德时代宜春锂矿复产进程存在不确定性，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险 [13] 稀土方面，越南稀土原矿出口禁令进一步收紧全球供给，氧化镨钕价格已持续上涨 [13] 钨矿受开采总量控制，春节前矿山开工率维持低位，锑因湖南振强锑业停产导致产量减少，铀受益于核电需求增长，全球最大生产商哈萨克斯坦国家原子能工业公司计划2026年减产10%，供给缺口持续扩大 [14][15] 结论与展望 - 短期宏观情绪引发的板块巨震，并未改变有色金属行业供需紧平衡的核心逻辑，反而为中长期布局提供了理性入场窗口 [17] - 随着全球能源转型、逆全球化趋势的持续深化，有色金属作为关键战略性资源，行业供需紧平衡的格局或将长期延续 [18]