核心业绩概览 - 2025年第四季度总营收为1138.28亿美元，同比增长18%，经营利润为359.34亿美元，摊薄每股收益为2.82美元，小幅超过预期 [1] - 季度毛利率为59.8%，经营利润率为31.6% [1] - 2025年全年资本开支接近915亿美元，落在三季度指引的下位区间 [23] 分业务表现分析 - 搜索业务：第四季度营收达630.73亿美元，在高基数下同比增长16.7%，是表现最出色的业务之一 [6]。其增长主要得益于北美零售业的繁荣，而非直接由AI技术推动 [3][8] - 谷歌云业务：第四季度营收达176.64亿美元，同比增长47.8%，表现优异且符合预期 [1][4]。该业务利润达到53亿美元，利润率突破30%，表明其已超越简单的硬件生意 [14] - YouTube业务：第四季度营收为113.83亿美元，同比增长8.7%，增速从平均12-13%下滑，主要因去年四季度为大选年导致基数过高 [1][15]。管理层预期2026年中期选举年可能推动增速回暖 [15] - 广告联盟业务：第四季度收入为78.28亿美元，同比下滑1.4%，是公司唯一营收下滑的业务线，显示其传统展示广告的优先级在内部相对降低 [1][13] - 订阅、平台及设备业务：第四季度营收为135.78亿美元，在高基数下同比增长16.7% [1][16]。增长基石是YouTube订阅，而Google One的爆发及Gemini带来的SaaS差异化能力是潜在的放量核心 [18] 成本与费用结构 - 研发费用：第四季度录得185.72亿美元，费用率突破16%，部分原因是Waymo完成新一轮融资，估值提升计提了21亿美元的股权激励费用计入了研发支出 [1][20][22] - 销售及营销费用：第四季度录得82.28亿美元，费用率控制在7.2%左右 [1][20] - 行政管理费用：第四季度录得53.41亿美元，费用率大幅降至4.7% [1][20]。上个季度费用率抬头主要是一次性诉讼费用计提所致 [22] 资本开支与未来指引 - 当期资本开支：第四季度资本开支为278.51亿美元，在高基数下同比再增95% [1][23] - 未来资本开支指引：管理层将2026年的资本开支指引大幅提升至1750-1850亿美元区间，较此前预期直接翻倍，此举超出市场预期并一度导致股价下滑 [24][26] - 资本开支激增的逻辑：公司认为需要满足客户需求，并看到AI基础设施（Infra）、基础模型（基模）到应用全覆盖的战略价值，确保能在AI产业链任何环节获利 [27]。同时，TPU的成功可能让公司意识到硬件迭代速度慢于预期，折旧周期存在不降反升的可能性，从而更愿意在需求放量周期押注基础设施以夯实领导者地位 [27] 人工智能（AI）发展影响 - Gemini模型表现：Gemini 3模型在传统Chat、Agent、Coding等方面表现不俗，第四季度为产品新增1亿用户，使其月活用户达到7.5亿，强大的基础模型能力带动了生态繁荣 [9] - AI对搜索业务的影响：公司对AI搜索产品的开发（如AI Overviews, AI Modes, AI Max）每个季度推陈出新，但尚未找到完美范式 [8]。AI技术短期内并未直接影响搜索业务基本盘，公司更侧重于探索AI时代的搜索变现模式创新 [8] - AI推动云与订阅业务：Gemini模型本季度展现的强大能力，直接带动了月活用户增长以及架构在谷歌云之上的模型生态，包括推动了Google One的爆发 [4][18] 地区收入表现 - 美国地区：第四季度收入同比增长17.0% [1] - EMEA地区（欧洲、中东、非洲）：第四季度收入同比增长17.3% [1] - 亚太地区：第四季度收入同比增长22.2% [1] - 其他美洲地区：第四季度收入同比增长19.8% [1]