市场表现与近期动态 - 贵金属市场经历剧烈震荡，伦敦黄金现货价格日内最大价差持续在300美元/盎司左右，白银在近7个交易日内经历了11次幅度超过5%的剧烈波动，单月波动率突破100% [2] - 现货黄金自周一触及低点4402美元/盎司，年初至今涨幅收窄至15.01%，截至2月6日收盘报收4966.61美元/盎司 [3] - 现货白银在2月5日暴跌19%，抹去了今年以来的所有涨幅，周内价格一度下探至每盎司64美元/盎司，与日前触及的121.65美元/盎司历史高点相比近乎腰斩 [4] 资金流向与持仓变化 - 资金操作策略明显转向快进快出，黄金已从传统的避险资产转变为高波动性的风险资产 [2][3] - 国内7只挂钩SGE黄金9999指数的ETF当周规模缩水合计超过220亿元，6只黄金股ETF单周规模减少84.5亿元 [2][3] - 截至2月3日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少27983手，降至93438手，当前净多头低于去年9月美联储重启降息时持仓约28% [3] 机构观点与市场预期 - 多家机构研究报告发出警示，认为黄金等贵金属未来几周将进入盘整阶段 [2] - 嘉盛集团资深分析师认为短期黄金难言看涨，判断金价调整到牢固的底部为时过早，短期内不排除再遭到新一轮抛售 [6] - 瑞士黄金精炼及交易公司预计白银在未来几周将消化此前的过度上涨，而非立即反弹，银价甚至可能下探至每盎司60美元/盎司 [6] 监管与市场结构变化 - 为应对极端波动，芝商所自2025年12月以来已连续七次上调白银期货保证金要求，最新一次将非高风险账户的初始保证金从合约价值的15%提高至18% [4] - 交易所密集上调保证金往往预示着行情进入关键转折点，当前芝商所罕见的七次提保动作引发市场对贵金属是否已见顶的广泛讨论 [4] - 黄金与股票等风险资产的联动性正在增强，散户资金的短期集中流入使得黄金甚至白银的投资属性发生了明显变化，过去一年黄金市值增长约390亿美元中，零售投资者贡献了约230亿美元 [6] 长期基本面与配置逻辑 - 黄金具备长期配置价值，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素构成结构性支撑 [2][7] - 截至2026年1月末，中国官方黄金储备为7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司，中国央行已连续15个月增持黄金 [7] - 黄金本身是稀有贵金属，供应有限，各国央行持续增持黄金储备的长期趋势并未改变 [7]