核心观点 - 近期海内外科技股齐跌，主要受沃什交易带来的流动性冲击和AI科技短期缺乏新催化影响 [1] - 港股尤其恒生科技指数已具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束或AI产业出现新催化，有望迎来补涨行情 [1][2] - 市场在2月预计以震荡为主，节后指数表现有望强于节前 [1][2] - 市场轮动加快是2月最重要的特征，前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于“十五五”规划的重大项目 [1][2][8] 观策·论市——沃什交易及AI交易演绎 - 沃什交易冲击：1月30日特朗普提名沃什为联储主席，其偏鹰派货币政策预期引发市场担忧，导致美元指数反弹、新兴市场和大宗商品下跌 [2][6] - 沃什政策主张：主张“缩表+降息”的相对鹰派宽松态度，对市场此前广泛交易的“弱美元”叙事形成挑战 [6][11] - 冲击结束的观察信号： - 政策层面：若美联储降息预期朝着更宽松方向变化，意味着短期冲击结束 [2][6][13] - 流动性层面：若美元指数持续回落并进入下行趋势，则意味着冲击基本结束 [2][6][15] - 资产表现：各类资产出现企稳迹象或波动率明显下降 [2][6] - 事件节点：关注未来几个月美国参议院听证会（2-3月）、表决（3-4月）及沃什就职（5月下旬）等重要事件 [2][6][21] - AI引发的市场调整：Anthropic发布面向企业法务的AI插件工具，引发市场对传统软件（尤其是SaaS）商业模式被颠覆的担忧，导致美股相关概念股抛售 [2][7][22] - 对AI调整的定性：当前波动更多是结构性调整而非基本面崩坏，市场正从概念追捧回归对商业落地与盈利能力的理性评估 [2][7][32] - 中美市场差异：与美国成熟存量市场不同，中国SaaS行业尚处发展期，数字化转型需求旺盛，AI更多被视为赋能工具，发展前景乐观 [2][7][33] 复盘·内观——A股市场表现 - 本周市场表现：A股市场震荡下行，主要指数涨少跌多，消费龙头指数上涨2.81%，科创50指数下跌5.76% [36] - 市场下跌原因： - 临近春节市场成交额持续缩量，全A日均成交额为24066.53亿元，环比上周下降21.4% [36][37] - 美股科技股波动显著放大并走弱，外盘贵金属波动拖累A股情绪 [3][37] - 风险偏好下移，资金避高就低，高波动赛道回撤 [3][37] - 行业涨跌分析： - 涨幅居前：食品饮料（4.31%）、美容护理（3.69%）、电力设备（2.20%）[38] - 跌幅居前：有色金属（-8.51%）、通信（-6.95%）、电子（-5.23%）[38] 中观·景气——行业数据跟踪 - 制造业PMI：1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，处于近十年同期20%分位数 [40][44] - 价格指数改善：购进价格指数上升3.0个百分点至56.1%，出厂价格指数上行1.7个百分点至50.6%，自2024年6月后首次进入景气区间 [42][44] - TMT延续高景气：DDR5、NAND Flash价格持续上行，12月北美PCB订单量三个月滚动同比增幅扩大 [3][46] - 重卡销量：2026年1月重卡销售约10万辆，同比增幅扩大16.58个百分点至38.56% [52] - 家电零售：空冰洗彩零售额四周滚动均值环比上行11.13%，同比降幅收窄至-25.03% [54] - 软件产业利润：2025年1-12月软件产业利润总额累计同比上行7.30%，增幅较1-11月扩大0.70百分点 [49] 资金·众寡——资金流向 - 整体资金面：本周融资资金净流出345.9亿元；新成立偏股类公募基金100.8亿份，较前期下降230.1亿份；ETF净申购，对应净流出95.3亿元 [56] - ETF申赎：股票型ETF总体净申购255.7亿份，行业ETF中信息技术ETF净申购145.0亿份，原材料ETF净赎回60.0亿份 [60][62] - 融资资金流向：融资资金净买入建筑装饰（4.04亿元）、电力设备、公用事业；净卖出电子（-102.36亿元）、有色金属（-70.79亿元）、通信 [59][65] - 股东增减持：重要股东净减持66.6亿元，规模缩小，净增持规模较高的行业包括石油石化、建筑材料 [67] 主题·风向——AI应用与产业动态 - 腾讯元宝春节营销：于2月1日启动总额10亿元的春节现金红包活动，单个红包最高金额达1万元，旨在复制微信支付通过春晚红包逆袭的成功路径 [4][69] - 阿里千问春节计划：启动总额30亿元的春节请客计划，创阿里春节营销投入新高，依托Qwen3-Max-Thinking万亿参数模型，将AI升级为办事代理 [73] - AI模型进展： - 阿里发布Qwen3-Coder-Next编程模型，总参数量800亿，每次推理仅激活30亿参数，在SWE-Bench Verified上问题解决率超70% [74][75] - OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，响应速度比前代快25%，并推出企业级智能体平台Frontier [78][79] - Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，支持100万token上下文窗口，并展示多智能体协同开发潜力 [80][81] - 产业政策与资讯： - 2025年我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8% [87] - 英伟达据悉接近达成协议，在OpenAI最新一轮融资中投资200亿美元 [94] - 三星计划将用于HBM4的1c DRAM月产能从7万片晶圆提升约170%，目标明年第一季度实现月产10万至12万片 [100] 数据·估值——市场估值变化 - 整体估值下行：本周万得全A指数PE（TTM）为17.99，处于历史估值水平72.9%分位数，较上周下行 [104] - 主要指数估值：沪深300指数PE（TTM）为13.37（74.8%分位数），创业板指PE（TTM）为38.39（35.1%分位数） [104] - 行业估值涨跌： - 涨幅居前：食品饮料（估值上涨1.01至21.33）、房地产（上涨1.16至29.75）、美容护理（上涨1.41至35.31）[106] - 跌幅居前：有色金属（估值下跌3.09至30.45）、电子（下跌3.50至61.71）、计算机（下跌1.77至55.59）[106] - 行业估值分位数：国防军工、电子、计算机、社会服务、商贸零售为估值排名前五的一级行业 [106]