核心监管政策升级 - 中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，对虚拟货币实施“史上最严”监管升级，从境内禁令延伸至跨境全链条管控 [1] - 明确境内虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止并坚决依法取缔 [3] - 首次提出境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币 [1] - 首次明确境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [4] - 在境内开展现实世界资产代币化活动及相关中介、信息技术服务，涉嫌多项非法金融活动，应予以禁止 [1] 对虚拟货币产业链的冲击 - 政策直接切断了具有境内背景的境外发币通道，冲击境内主体借境外渠道发币及炒作的产业链 [5][6] - 为境外发币提供技术开发、中介对接、资金结算、算力支持的配套产业链生存空间被彻底压缩 [6] - 禁令将冲击稳定币的发行、流通、交易全产业链，目前部分无合规资质、管理不透明的挂钩人民币稳定币将失去向境内渗透的基础 [5] - 监管持续整治“挖矿”活动，要求全面关停存量项目，严禁新增项目，严禁境内“矿机”销售服务 [7] - “挖矿”活动消耗大量能源，并可能滋生非法用电、洗钱、资金违规跨境流动等衍生问题，监管旨在从源头切断虚拟货币生产环节 [9] 现实世界资产代币化的监管路径 - 对RWA代币化采取“堵非法、留合规”的差异化监管思路，经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外 [10] - 中国证监会发布监管指引，要求境内资产境外发行资产支持证券代币前，实际控制基础资产的境内主体应向中国证监会备案 [10] - 备案制为合规RWA模式留出发展空间，引导业态在合规框架内探索，利好具备真实合规基础资产和规范运营能力的头部企业 [11][12] - 备案要求覆盖基础资产、发行方案等核心信息，确保基础资产真实合法、代币发行不偏离资产支持证券的本质 [12] - 此政策更利好内地或香港在金融创新，尤其是证券类业务上有优势的机构 [12] 市场影响与行业格局变化 - 《通知》发布后，比特币价格出现震荡，最近24小时全球共有超过44万人被爆仓，爆仓总金额超过137亿元 [4] - 行业整体将严重收缩，大量为境外交易所、项目方提供咨询、服务的机构生存空间极小 [13] - 市场将呈现“去中心化金融受挫、合规化金融收口”的特征，洗钱、违规跨境转移资产等活动将受到打击 [16] - 原来专注境外发展和融资的机构，因RWA备案制可能迎来新的业务机会 [13] - 虚拟货币市场在境内将进入深度冰封期 [16] 监管范围与执行升级 - 监管范围从境内延伸到境内主体的境外相关业务，并首次将RWA代币化纳入监管框架，实现境内外全链条、穿透式监管 [15] - 此次政策是对2021年监管的修订和升级，旨在应对虚拟货币及RWA代币化投机炒作活动的新风险与新挑战 [14] - 明确违反规定开展相关非法金融活动或提供服务的，将依法处罚或追究刑事责任 [15] - 任何单位和个人投资相关产品，相关民事法律行为可能无效，损失自行承担 [15] - 监管首次封堵了境内主体通过境外关联公司发币、发行离岸人民币稳定币的灰色路径 [16]