基金经理观点 - 人工智能浪潮很可能是一个持续数十年的产业周期，令人兴奋但也带来挑战 [1] - 基金经理将以更加勤勉的姿态紧跟科技产业最新变化，并在产业热潮中坚守高赔率为基石的组合管理，力争实现收益与波动的平衡 [1] 市场与行业认知 - 科技股股价波动较大，原因包括科技企业属于外向型出口行业对外敞口高，以及产业正处在全球竞争力提升的关键期，过程充满不确定性 [2] - 互联网时代的核心是弥合信息差提升信息传播效率，而AI时代带来的是真正的生产力跃迁和技术平权，价值扩张巨大 [2] - 本轮科技变革的级别远超以往的产业周期，带来的价值蛋糕扩张巨大，是一个增量市场 [7] 投资关注方向 - 目前市场最关注的是算力，海外互联网大厂和国内企业都在加大算力投入 [3] - 长远看，稳定高效的电力供应或成为新的命题，电力领域的技术创新和产业链机会值得关注 [3] - 创新型硬件也可能迎来发展机遇，多模态交互、语音和视频技术的升级有望催生新的硬件需求 [3] - 投资关注两个维度：线性成长（如出海逻辑清晰、渗透率持续提升的赛道）和非线性成长（源于技术变革带来的产业爆发）的机会 [3] 投资理念与选股逻辑 - 投资核心目标是找到成长空间大、能兑现业绩或竞争力快速提升的公司和产业，并通过捕捉产业变革机会获取可持续收益 [3] - 选股时重点关注那些在周期底部扎扎实实做研发、做组织优化的公司，其技术储备需与未来的技术变革方向匹配 [5] - 投资的朴素逻辑是，如果企业靠自身能力和技术积累实现了业绩的大幅增长，其市值不可能一直停留在低位 [6] - 投资科技股的核心是应对变化，用对产业和企业的认知提前捕捉变化，没有固定的、可以复制的框架和策略 [4] - 具体选股的底层逻辑是寻找未来几年业绩有望爆发（业绩上一个大台阶或实现数倍增长）的公司 [4] 企业分析框架 - 从三个维度理解企业：管理层和组织能力；技术演进方向和产业逻辑；供需格局分析 [5] - 研判企业未来发展潜力时，关键看当技术变革来临时，企业的产能、研发储备、组织能力能否跟上，这决定了其能否实现非线性成长 [5] 组合管理与赔率 - 关注投资赔率（潜在收益与潜在风险的比值）核心是让组合保持客观和理性，避免在市场一致预期中过度乐观 [6] - 历史经验表明，上行趋势中最后10%-20%的收益往往是最难赚也最危险的 [6] - 具体操作上会滚动评估未来三年公司的预期回报率，给估值时偏向合理甚至偏低的水平，并在低估值标的中动态筛选 [6] - 赔率没有固定标准，是动态变化的，组合里保留一部分高赔率资产是为了平衡组合，保持灵活性 [6] - 从赔率视角看，应在大产业周期下不断寻找更高赔率的方向和资产，而非纠结于当下估值高低 [7] - 持仓分散程度是投资风格和组合管理目标决定的结果，早期因缺乏明显的行业贝塔而养成了“翻石头”找个股阿尔法的习惯 [7] - 适度分散的好处是降低组合波动率，但分散不是静态的，会根据产业趋势确定性和标的估值赔率动态调整 [7]