文章核心观点 - 基金经理吴昊认为2026年或成为AI应用的爆发元年，科技成长风格大概率占优，其投资重心正从AI基础设施转向应用端，并系统性地聚焦于以阿里巴巴全栈AI能力为核心的“阿里链”生态，以把握产业链变迁中的投资机遇 [1][2] 对AI应用及产业周期的看法 - 认为产业链景气度传导逻辑清晰，正从“硬三年”迈向“软三年”，2026年或成为AI应用投资元年 [1] - 提出“硬三年、软三年、商业模式再三年”的产业规律，过去两年市场追逐算力芯片、光模块、服务器等基础设施，当前焦点正从“谁有卡”转向“谁有场景”和“谁有流量” [1][2] - 看好AI应用成为最具确定性的方向之一，原因包括产业周期切换、巨头战略质变与估值体系重构 [2] 对“阿里链”生态的投资逻辑 - “阿里链”被定义为一个以阿里全栈AI能力为内核，涵盖算力底座、模型平台与垂直场景应用的完整生态，并非传统供应链 [2] - 投资逻辑是“链主重估+生态共振”：“链主”阿里巴巴自身的云与AI业务价值正被市场用SOTP（分部估值法）重估；“链属”生态合作伙伴将在AI应用爆发中率先受益 [2] - 在“阿里链”的底层算力、模型云服务、垂直应用三大方向中，更青睐应用端，因其具备更高的赔率和爆发潜力，而算力提供确定性和安全垫 [3] - 筛选AI应用公司的核心标准包括：与阿里生态的绑定深度、业务场景的刚需性与AI渗透率、独特的数据壁垒与闭环能力 [3] 对阿里巴巴的战略与估值分析 - 阿里巴巴作为拥有电商、本地生活、支付等高频刚需场景的巨头，其AI商业化落地的确定性最强 [2] - 2026年是阿里AI战略的决胜之年，公司已明确提出全面布局“AI To C”，并发布重磅产品通义千问，标志着其从防守转向进攻的战略质变 [2] - 市场正在经历认知重塑，意识到中国互联网巨头在AI应用层的潜力被低估，阿里云作为中国最大的云服务商，其云业务和AI业务具备巨大的市值重估空间 [2] 对市场及投资策略的看法 - 在经济增长动能转换背景下，科技成长风格会占优，AI应用、算力等方向仍有演绎空间，但关键需关注年中前后的拐点 [3] - 若海外主要央行采取先降息后缩表的策略，全球流动性可能回流美债等美元资产，届时依靠估值扩张的科技成长股可能承压 [3] - 在AI方向的布局重心正从基础设施向应用端倾斜，尤其关注港股市场，认为港股市场不相信故事只认业绩，很多有真实场景的AI应用公司在港股挂牌，估值泡沫相对较小 [3] - 采用“主动+量化”融合的投资模式，量化在决策中占比已达六、七成之多 [4] “主动+量化”投资框架详解 - 投资方法归结为捕捉“认知差”和“执行差” [4] - 在认知层面，摒弃依赖信息差的传统方式，深耕产业趋势和周期位置，重视顺势而为，理解产业链变化，例如理解阿里AI战略的质变就是一种认知差，主动聚焦于公司战略意图、业绩释放节奏等难以被模型刻画的领域 [4] - 在执行层面，借助量化工具克服人性弱点，提供纪律性，例如通过监测行业成交量占比与市值占比的对比、历史涨幅分位水平等指标来判断市场是否过热 [4]