核心观点 - 基金经理吴昊认为2026年或成为AI应用的爆发元年，科技成长风格大概率占优，其投资重心正对准以阿里巴巴全栈AI能力为核心的“阿里链”生态 [1][2][3] 行业趋势与周期 - 产业链景气度传导逻辑清晰，正从基础设施（“硬三年”）迈向AI模型和应用（“软三年”）[2] - 2026年或成为AI应用投资元年，遵循“硬三年、软三年、商业模式再三年”的产业规律 [2] - 市场焦点正从“谁有卡”（算力）转向“谁有场景”和“谁有流量”，驱动因素是AI模型能力成熟和推理成本下降 [3] - 在经济增长动能转换背景下，科技成长风格会占优，AI应用、算力等方向仍有演绎空间，但需关注年中前后的拐点 [5] 具体投资方向与逻辑 - 最具确定性的方向之一是AI应用 [2] - 投资研究火力集中在“阿里链”生态，该生态以阿里全栈AI能力为内核，涵盖算力底座、模型平台与垂直场景应用 [3] - 看好“链主重估+生态共振”的逻辑：“链主”阿里巴巴的云与AI业务价值正被市场用SOTP（分部估值法）重估；“链属”合作伙伴将在AI应用爆发中率先受益 [3] - 在“阿里链”的三大方向中，更青睐垂直应用，因其相比底层算力具备更高的赔率和爆发潜力 [4] - 筛选AI应用公司的核心标准包括：与阿里生态的绑定深度、业务场景的刚需性与AI渗透率、独特的数据壁垒与闭环能力 [4] - 在AI投资布局上，重心正从基础设施向应用端倾斜 [5] - 尤其关注港股市场的AI应用公司，认为其估值泡沫相对较小，市场更认业绩 [5] 公司战略与机遇 - 阿里巴巴拥有电商、本地生活、支付等高频刚需场景，其AI商业化落地的确定性最强 [3] - 2026年是阿里AI战略的决胜之年，公司已明确提出全面布局“AI To C”，并发布重磅产品通义千问，标志着从防守转向进攻的战略质变 [3] - 市场正在经历认知重塑，意识到中国互联网巨头在AI应用层的潜力被低估 [3] - 阿里云作为中国最大的云服务商，其云业务和AI业务具备巨大的市值重估空间 [3] 宏观与市场流动性 - 若海外主要央行采取先降息后缩表的策略，全球流动性可能回流美债等美元资产，届时依靠估值扩张的科技成长股可能承压 [5] 投资方法论 - 采用“主动+量化”融合的投资模式 [1] - 投资方法归结为捕捉“认知差”和“执行差” [6][7] - 在认知层面，摒弃依赖信息差的传统方式，深耕产业趋势和周期位置，聚焦于公司战略意图、业绩释放节奏、产业链微妙变化等难以被模型刻画的领域 [7] - 在执行层面，借助量化工具克服人性弱点，提供纪律性，例如通过监测行业成交量占比与市值占比的对比、历史涨幅分位水平等指标判断市场是否过热 [7] - 目前量化工具在决策中的占比已达六、七成之多 [7]