核心观点 - 诺和诺德2025年财报中提供了令人失望的2026年指引 但长期投资者应关注其GLP-1减肥药领域的好消息 特别是新推出的口服药片早期采用率超预期 这预示着长期销量增长可能抵消价格压力 公司股价自2024年峰值已下跌三分之二 但仍是GLP-1领域的重要参与者 2026年之后前景可能更为乐观 [1][5][6] 2026年财务指引与价格压力 - 公司在发布2025年业绩时 对2026年提供了相当黯淡的指引 销售额和收益均预计将下降5%至13% [2] - 业绩下滑的重要驱动因素之一是美国市场GLP-1药物的定价降低 这主要源于公司与美国政府达成的一项协议 [3] - 公司首席执行官评论2026年业绩时表示 “人们应该预期它会先下降 然后再回升” [3] GLP-1口服药片的积极进展 - 公司新推出的GLP-1口服药片患者采用速度远超预期 上市仅四周后 已有17万名患者使用该药片版本 其采用速度远快于公司其他GLP-1药物 [3] - 由于消费者明显更倾向于口服药片而非注射剂 因此GLP-1口服药片可能为公司打开一个更大的市场 [4] - 与美国政府达成的协议带来的更低价格 构成了刺激需求的第二个顺风 当前最大的机会不是价格 而是销量 [4] 长期前景与市场地位 - 公司股价自2024年见顶以来已损失了三分之二的价值 但公司在仍处于新兴阶段的GLP-1领域依然是重要参与者 [5] - 口服药片的早期成功表明 销量最终可能抵消将在2026年形成的GLP-1定价压力 这似乎是公司的内部预期 [6] - 2026年之后 公司的故事可能会看起来更加积极 [6]