核心观点 - 多家资管机构展望2026年权益市场，认为企业业绩修复弹性或成为亮点，中国权益资产吸引力凸显，投资策略呈现从聚焦两端转向“纺锤型”配置的新特征[1] 宏观环境与市场吸引力 - 宏观环境切换至“转正进行时”，CPI数据已走出负值区间，核心CPI逐步抬升，PPI数据运行显示“先消费后工业”的修复顺序[2] - 2025年“反内卷”政策实施后，部分面临产能压力的行业新增投资明显放缓，有望推动行业供需关系趋向平衡，2026年可能呈现中度增长的宏观环境，企业业绩修复可能更具弹性[2] - 国内经济尾部风险逐渐收敛，宏观波动率正在降低，而全球宏观波动率因受地缘局势及主要经济体处于债务后周期阶段影响有所上升，此消彼长进一步提升了中国权益资产的吸引力[2] - 当前股债性价比指标处于历史合理区间，意味着权益资产仍有相对估值优势，但不应简单与过往点位对标[3] - 随着机构投资者占比持续提升，市场定价效率明显增强，结构性分化将成为常态[3] 资金面与市场结构 - 当前融资余额/全A市值升至2015年来的次高水平，两融杠杆资金规模创下历史新高[3] - 从2025年8月底开始，杠杆提升后赚钱效应逐渐减弱，这一定程度上会抑制杠杆资金的入市强度，后续杠杆资金的发力更多依赖市场上行空间[3] - 市场或围绕“反内卷”与“科技叙事”两条主线展开，公募业绩比较基准后续落地可能成为风格回归的催化剂[3][4] 行业配置与投资策略 - 投资策略从过去聚焦高股息与科技两端，转向“纺锤型”配置，对两端的资产相对看淡，对中间环节的资产相对看多[1][4] - 中间环节以中游的周期制造业为主，其面临估值低、持仓低、关注度低的境况[4] - 过去中间环节承压主要源于供给面而非需求面，例如某行业过去五年需求累计增长不到20%，但供给增长可能达到50%[4] - 展望未来五年，假设需求保持20%的增长，供给增速有望远远小于20%，企业业绩有望慢慢修复，使得“纺锤型”策略性价比更高[4] - “反内卷”政策将驱动部分行业供给收缩，利好龙头公司业绩改善[4] - 市场有可能阶段性回归高股息的防御性逻辑，具有高股息特征的公司或成为全市场超额收益的主要来源及支撑大盘的关键力量[4][5] 科技产业趋势与人工智能 - 科技产业趋势已由去年的硬件与上游，转向今年的软件、应用与中下游，AI商业化落地有望成为重要线索[4] - 人工智能领域持续向好发展，投资需关注在商业模式、定价权、技术水平等方面有竞争优势且有足够资本支持成长的韧性公司[5] - 需找寻AI产业链上真正的瓶颈环节，如存储、电力等方向[5]