核心投资观点 - 银行股投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性 [1] - 投资主线一：关注拥有区域优势、确定性强的城市商业银行和农村商业银行 [1] - 投资主线二：关注高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行 [1] 银行业绩快报表现 - 11家发布业绩快报的银行中，8家营业收入增速回升，8家净利润增速回升，6家不良贷款率环比下降，7家拨备覆盖率环比回升 [2][3] - 分板块看，股份制银行业绩回升，城市商业银行维持高增长 [2][3] - 贷款同比增速：多数银行因季度因素小幅回落，但浦发银行、杭州银行、青岛银行、厦门银行逆势回升 [3] - 营业收入同比增速：主要股份制银行营收回暖，城商行维持高增，南京银行营收增速回升至两位数，青岛银行营收增速环比提升3个百分点至8% [3] - 净利润同比增速：营收回升带动股份制银行净利润回暖，城商行维持高增，青岛银行和厦门银行改善最显著 [3] - 资产质量：不良率下降或稳定，大部分银行拨备回升 - 不良率：浦发银行、中信银行、青岛银行、厦门银行、齐鲁银行、苏农银行不良率均小幅下降，其他银行稳定；其中青岛银行不良率环比下降13个基点，降幅最大 [3] - 拨备覆盖率：浦发银行、兴业银行、南京银行、青岛银行、齐鲁银行、厦门银行、苏农银行拨备回升；其中青岛银行、苏农银行、厦门银行、齐鲁银行、浦发银行分别环比提升22.3、14.3、8.2、4.5、2.7个百分点 [3] 收入与息差展望 - 净利息收入：预计2025年全年净利息收入同比降幅收窄至-0.1%（2025年第三季度同比为-0.6%） [4] - 规模：2025年全年累计新增社会融资规模同比增长8.3%，增速较11月小幅下降0.2个百分点；信贷余额同比增长6.4%，增速与上月持平；主要经济大省中，四川（11.2%）、江苏（9.6%）、山东（8.9%）、浙江（8.6%）、上海（8.1%）信贷增速保持在8%以上 [4] - 息差：测算上市银行2025年第四季度净息差环比基本持平，微降0.1个基点 [4] - 非利息收入： - 手续费净收入：增速继续修复，低基数叠加四季度资本市场行情，财富管理业务有望带动手续费改善，测算上市银行2025年第四季度手续费同比增速修复至+6.3%左右 [4] - 净其他非息收入：四季度债市利率震荡带来压力，但浮盈可兑现平滑，测算2025年第四季度其他非息收入同比+4.2%，主要由大型银行多元化收入支撑 [4] 资产质量与利润预测 - 资产质量趋势：对公端改善，零售端继续暴露但幅度预计收窄，总体稳健 [5] - 零售不良率预测：中性预测下，预计2025年末按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较2025年上半年提升10、11、11、0个基点，至0.85%、1.78%、1.69%、2.44% [5] - 营收与利润预测： - 测算2025年第四季度营收累计同比+1.2%，城市商业银行业绩领跑，大型银行板块营收维持稳定，股份制银行板块营收增速在主要股份行带动下回暖 [5] - 测算2025年第四季度净利润同比增速预计在+1.6%左右，行业拨备释放利润能力仍强 [5]