文章核心观点 - 高盛交易部门分析认为，美股市场面临来自趋势跟踪型算法基金（如CTA）的持续抛售压力，且市场流动性稀薄、期权交易商持仓转变以及季节性因素等将共同加剧市场波动 [1][3][4][7] 系统性策略抛售压力 - 标普500指数已跌破触发商品交易顾问（CTA）抛售股票的短期触发点，预计未来一周这类系统性策略将持续净卖出股票 [1] - 若美股再度下跌，本周可能引发约330亿美元的CTA抛售压力 [1] - 若标普500指数跌破6707点，未来一个月可能触发高达800亿美元的额外系统性抛售 [1] - 在市场持平的情况下，CTA本周预计将抛售约154亿美元的美国股票；即便股市上涨，仍预计抛售约87亿美元 [1] - 风险平价策略持仓位于过去一年的第81百分位水平，波动率控制策略位于第71百分位，显示其他系统性策略群体仍存在显著的去风险空间 [5] 市场流动性状况 - 标普500指数的最优档位流动性已显著恶化，该指标衡量最优买卖价上的订单量，其平均规模从年初的约1370万美元骤降至约410万美元，流动性萎缩幅度超70% [3] - 流动性稀薄叠加“做空伽马”头寸效应，将加剧市场震荡并放大双向波动 [3] - 无法迅速转移风险将导致日内走势更加震荡，并延缓整体价格走势的稳定 [4] 期权市场动态 - 期权交易商持仓已从此前的“做多伽马”区域转变为中性至“做空伽马”，这种动态在流动性稀缺时将更为明显，可能加剧市场波动 [4] - 此前“做多伽马”状态帮助防止标普500指数突破7000点 [4] 市场情绪与投资者行为 - 高盛编制的恐慌指数（综合了标普一个月期隐含波动率、VIX波动率、期权偏度及波动率期限结构斜率）上周四读数达9.22，显示市场距离“极度恐慌”状态已近在咫尺 [1] - 散户投资行为显现疲态，在持续一年的“逢跌必买”策略后，最近两个交易日数据显示散户净卖出规模达6.9亿美元 [7] - 与加密货币及加密概念股强关联的热门散户交易品种遭受重创，这种结构性变化放大了市场脆弱性 [7] 市场背景与季节性因素 - 上周五标普500指数飙升2%，创下自去年5月以来的最大单日涨幅，为动荡的一周画上句号 [3] - 此前一周初期，因Anthropic PBC推出新型AI自动化工具，触发软件、金融服务和资产管理类股票市值单日蒸发数十亿美元 [3] - 从历史规律看，2月历来是标普500和纳斯达克100指数表现偏弱且波动加剧的月份，因1月的支撑性资金流逐渐消退 [7] - 标普500指数的已实现波动率正呈现上升趋势，但当前20天周期的波动率指标仍低于去年11月和12月的峰值水平 [5]