股指市场表现与观点 - 上周股票市场震荡回落，Wind全A指数下跌1.49%，日均成交额回落至2.4亿元，市场呈现缩量下跌态势 [3][16] - 主要股指普遍下跌，中证1000指数下跌2.46%，中证500指数下跌2.68%，沪深300指数下跌1.33%，上证50指数下跌0.93% [3][16] - 电子和有色金属板块回调对大盘形成拖累，市场资金空头情绪偏强，融资余额周度下降432亿元至2.65亿元，期权隐含波动率走高，中证1000股指期权隐含波动率收于27.85%，沪深300股指期权隐含波动率收于19.19% [3][16] - 年内以AI为核心的科技主线逻辑未变，该科技创新有助于提升全要素生产率并促进权益市场资产端收益率提升，仍是年内投资主线与热点之一 [3][16] - 周期题材对通胀环境更敏感，需等待通胀指标企稳回升后才可能有系统性机会，近期市场风格切换被视为风险偏好回落和资金均衡配置的结果，而非题材转向信号 [3][16] 衍生品操作策略 - 鉴于近期市场波动大、风格轮动剧烈，建议谨慎持有单边头寸 [4][17] - 对冲策略方面，由于春节前后资金风险偏好降低且配置更分散，可考虑采用“多大盘空小盘”的期货对冲策略 [4][17] - 波动率策略方面，因各股票指数波动率处于高位，可选择“双卖”等做空波动率的策略，在波动率处于极值的个别交易日，可卖出期权做空波动率，同时持有反向股指期货头寸进行对冲 [4][17] 债券市场表现与驱动 - 本周债市偏强运行，主要驱动因素包括1月份PMI数据超预期回落显示经济景气度边际下降，以及央行重启14天期逆回购并加量续作1000亿元3个月期买断式逆回购，导致资金面边际转松 [5][18] - 截至2月6日收盘，各期限国债收益率较1月30日普遍下行，2年期收益率收于1.36%(-1.68BP)，5年期收于1.56%(-2.09BP)，10年期收于1.81%(-0.10BP)，30年期收于2.25%(-3.80BP) [5][18] - 国债期货主力合约普遍上涨，TS合约涨0.05%至102.45元，TF合约涨0.05%至105.945元，T合约涨0.10%至108.42元，TL合约涨0.58%至112.57元 [5][18] 央行政策与流动性 - 本周央行公开市场实现净回笼6560亿元，具体操作为开展4055亿元7天期、6000亿元14天期和8000亿元3个月买断式逆回购，同期有17615亿元7天期和7000亿元买断式逆回购到期 [6][19] - 央行公布1月流动性投放情况：中期借贷便利(MLF)净投放7000亿元，抵押补充贷款(PSL)净投放1744亿元，7天期逆回购净投放1678亿元，公开市场国债买卖净投放1000亿元，常备借贷便利(SLF)回笼79亿元 [6][19] - 货币市场利率下行，截至2月6日，R001收于1.36%(-14.81BP)，R007收于1.53%(-11.13BP)，DR001收于1.28%(-5.27BP)，DR007收于1.46%(-13.13BP) [6][19] 债券供给情况 - 本周政府债净发行1976亿元，其中发行4393亿元，到期2417亿元，其中国债净发行-1133亿元，地方债净发行3109亿元 [7][20] - 本周新增专项债发行1931亿元，截至本周专项债累计净发行3677亿元，发行进度为7.99% [7][20] - 下周国债计划净发行2120亿元，地方债计划净发行5789.54亿元，二者合计净发行7909.54亿元 [7][20] 债券市场策略观点 - 近期债市在资金合理充裕及PMI回落推动下呈现修复行情，但随着10年期国债收益率逼近1.8%关键心理关口，进一步下行的“做多赔率”不足 [7][20] - 限制债市下行的因素包括全面降息预期较低，以及PMI价格分项指标持续回升，预计1月PPI环比维持正值、同比降幅收窄，通胀数据变化构成隐忧，债市整体震荡趋势难改 [7][20] 实体经济高频数据 - 投资方面，全国水泥磨机开工负荷均值为26.05%，环比下降1.82个百分点，降幅较上周缩小1.39个百分点，因市场临近收尾，多数厂家接近停产 [8][21] - 消费方面，春运期间主要一二线城市地铁客运量小幅回升，拥堵延时指数明显回落，国内航班执行数略低于去年同期，30城商品房成交回暖，乘用车销量略高于去年同期水平 [8][21] 地方两会经济目标设定 - 2月5日地方两会全部闭幕，超过六成省份调整了今年经济增速预期目标，多数地区目标设定在5%左右，部分省份由点值改为目标区间，这淡化了短期GDP增速考核，为结构性调整预留空间 [9][22] - 对比2025年，12个省份维持经济目标不变，18个省份下调目标或改为区间目标，仅江西省1个省份上调目标至5-5.5%区间，经济大省中有半数下调了目标 [9][22] - 随着地方目标明朗，市场预计今年全国GDP增速目标可能设定在4.5%-5%的区间 [9][22] - 社会消费品零售总额增速方面，共21省披露目标，其中15省下调目标，下调幅度多在1%左右，仅新疆一地上调目标值 [9][22] - 固定资产投资方面，18个省提出目标，其中13个省明确下调目标，降幅在0.5%-2%不等，各地淡化“扩大投资规模”，转向重视优化结构和提高效益，新基建主要投向算力和通信，民生类投资被多省提及 [9][22] 贵金属市场表现 - 伦敦现货黄金周度上涨1.46%至4966.61美元/盎司，现货白银周度下跌8.77%至77.78美元/盎司，盘中一度跌至64美元/盎司，现货铂金周度下跌3.64%至2101.4美元/盎司，现货钯金周度下跌15.42%至1697.28美元/盎司 [11][23] - 市场结构方面，金银比升至63.9附近，铂钯价差跌至405美元/盎司附近，截至2月3日CFTC持仓显示，黄金总持仓减仓78769张至409694张，非商业净多头减仓39792张至165604张 [11][23] - 交易所库存方面，截至2月6日，COMEX黄金库存周度减少11.77吨至1100.13吨，白银库存下降353.81吨至12270.69吨，NYMEX铂库存减少2.72吨至201.04吨，钯库存减少10.31吨至59.36吨 [11][24] 海外经济与政策动态 - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，与12月持平，但新订单指数有所放缓，美国1月ADP新增就业2.2万人，远低于预期的4.5万人，美国12月JOLTS职位空缺为654.2万人，为2020年9月以来最低水平 [12][25] - 美联储理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束，地缘政治方面，海湾局势持续紧张 [12][25] 贵金属市场展望 - 近期海外金融市场流动性恐慌情绪蔓延，波及贵金属，市场波动率难以下降但趋势不明，建议节前谨慎操作、轻仓过节 [13][26] - 黄金继续起到压舱石作用，但下周美国将公布非农和CPI数据，可能增加金价波动，白银、铂金、钯金短期难走出独立行情，更多将关注黄金表现 [13][26]