市场整体表现与估值判断 - 年初以来A股市场表现出较强韧性，宽基指数呈现相对震荡偏强的走势 [1] - 万得全A的PE估值在2024年9月24日以来快速上涨后，处于过去10年相对偏高的位置，基本高于过去10年均值加一倍标准差的水平，静态估值水平并不算低，纯粹的估值修复行情可能已经完成 [1] - 从股市风险溢价水平（A股市盈率倒数减去10年期国债收益率）来看，目前仍处于过去10年均值附近，显示A股市场仍存在一定的价值重估空间 [1] - 2026年A股市场可能会呈现宽幅震荡上行的行情 [3] 1月数据截至2026年1月 [3] 市场驱动因素分析 - 国内外政策发力、A股自身盈利改善以及后续可能出现的增量资金入市等因素，有望驱动A股进一步展开价值重估行情 [1] - 国内10年期国债收益率处于极低水平，过去一两年国内大类资产（尤其是楼市、债市）的收益表现相比股市相对落后 [1] - 自2024年“924”行情以来，A股从约2700点上涨至当前的4100点左右，涨幅相比2019-2021年牛市已较为显著 [3] 1月数据截至2026年1月 [3] 国内经济与政策环境 - 四季度国内经济基本面表现相对偏弱，社零、工业增加值、固定资产投资等指标处于偏弱状态 [4] - 2025年12月制造业PMI回升至50以上的扩张区间，但2026年1月PMI不及预期回落至收缩区间 [4] - 年初财政部门推出一系列组合式贴息政策，力度和覆盖广度相比以往明显升级，例如个人消费贷与服务业经营贷贴息期限延长至2026年年底，并实现政策扩围与提标，设备更新贴息政策力度也有所加大 [4] - 2026年年初货币政策呈现结构性发力特点，再贷款、再贴现利率有所下调，并在支农支小、科创及民营债等重点领域实施扩额度、扩范围等操作 [4] - 国内PPI降幅已有所收窄，反映出国内财政政策、货币政策的发力以及相关调控措施带动了中上游物价回升 [5] 海外环境与流动性 - 海外核心关注点在于美联储货币政策走向，短期可能暂停降息，但从全年维度及美国经济基本面来看已具备降息条件 [5] - 美国通胀数据整体偏低且处于可控状态，劳动力市场正缓慢降温，新增非农就业人数下降，失业率呈现低位回升态势 [5] - 美联储今年大概率仍在降息通道，今年国内外大概率将维持流动性宽松格局 [5] 企业盈利预期 - 2026年沪深300指数的盈利预期增长近期已有所上修，反映出市场对A股企业未来盈利修复与增长持积极乐观态度 [5] 1月数据截至2026年1月 [5] 资金面分析 - 核心趋势之一是居民储蓄向股市转移，市场预期今年这一趋势仍将延续 [7] - 截至2025年年底，国内定期存款规模达122万亿元，其中约29万亿元将在2026年一季度到期，二至四季度还将有51万亿元到期，全年到期总额将近80万亿元 [7] - 当前居民储蓄与A股市值的比值仍高于历史均值，意味着居民储蓄流入A股市场的潜力依然较大 [7] 1月数据截至2026年1月 [7] - 国内公募主动权益基金的发行热度与规模相比2019-2021年牛市仍相对偏低，发行金额与高点相比仍有较大差距，未来发行仍有一定提升空间 [9] - 居民入市的核心驱动因素取决于国内无风险收益率水平和股市自身的表现 [11] - 国内无风险收益率整体仍处于偏低水平，股市自2024年9月以来夏普比率及收益率水平较之前有显著提升 [11] - 2026年1月融资融券最低保证金比例已从80%上调至100% [11] - 目前A股融资余额虽处于高位，但融资余额与A股自由流通市值的比例相比2015年高点仍不足历史峰值的一半 [11] - 当前A股融资交易成交额占总成交额的比例较2015年高点仍有较大提升空间，融资交易热度未出现明显抬升，处于合理区间 [12] 投资方向与关注标的 - 2026年A股核心赛道聚焦科技+周期双轮驱动 [14] - 通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、矿业ETF（561330）等标的值得关注 [14]