镍市场分析 - 核心观点：本周沪镍价格呈现“周一跌停 - 低位反弹 - 震荡回落”的极弱走势，核心驱动是宏观预期转向、供需宽松、节前需求收缩及资金集中离场 [2] - 价格表现：沪镍主力合约周开盘138，000元/吨，周收盘131，840元/吨，周跌幅约5.83%，周内最高141，100元/吨，最低129，300元/吨，振幅超8.4% [2] - 市场活动：成交量先增后减，持仓量从周初11.09万手降至周五8.55万手，显示资金持续离场 [2] - 现货价格：本周SMM1电解镍均价139，300元/吨，环比上周下跌10，350元/吨 [2] - 现货升水：金川镍升水本周均值为9，500元/吨，环比上周上涨2，200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间稳定在-400-400元/吨 [2] - 宏观影响：特朗普提名沃什任美联储主席导致市场降息预期降温，美元走强，大宗商品风险偏好下降，拖累伦镍及沪镍盘面 [2] - 供应端：国内精炼镍产量环比增加，LME与上期所库存持续高位，印尼镍铁复产进度超预期，市场供应过剩预期升温 [3] - 需求端：节前备货收尾，不锈钢与新能源电池产业链进入季节性淡季，下游采购活动停滞，现货成交清淡 [3] - 生产成本与利润：一体化MHP生产电积镍成本为114，117元/吨，利润率为25.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本为127，279元/吨，利润率为12.10%；外采硫酸镍生产电积镍成本为153，328元/吨，利润率为-14.60% [4] - 库存数据：本周上期所沪镍库存为57，457吨，上周为55，396吨；LME镍库存为285，282吨，上周为286，284吨；上海保税区镍库存为2，200吨，上周为1，700吨；中国（含保税区）精炼镍库存为70，429吨，上周为69，238吨 [4] 不锈钢市场分析 - 核心观点：本周不锈钢期货呈“周一跌停 - 低位弱反弹 - 震荡回落”的弱势格局，核心矛盾是宏观预期转弱、节前需求停滞与成本/减产带来的支撑相互博弈 [6] - 价格表现：不锈钢主力合约周开盘14，100元/吨，周收盘13，670元/吨，周跌幅约3.05%，周内最高14，115元/吨，最低13，420元/吨，振幅超4.9% [6] - 市场活动：成交量先增后减，持仓量从周初8.34万手降至周五4.72万手，资金持续离场 [6] - 宏观影响：与镍市场相同，宏观因素（美联储主席提名）导致降息预期降温、美元走强，拖累不锈钢盘面 [6] - 供应端：虽然2月钢厂陆续开启检修，排产量预计明显下降，但此利好被春节期间下游需求的全面停滞所对冲 [6] - 需求端：春节假期临近，现货市场进入“收尾”阶段，贸易商陆续放假，市场交易活跃度降至冰点，仅在有盘面反弹时有零星刚需补库 [6] - 库存状态：尽管出现累库，但当前库存仍处于低位区间，贸易商并无恐慌性出货压力 [6] - 生产成本：短流程工艺冶炼304冷轧成本为13，666元/吨，环比下降0.24%；外购高镍铁工艺成本为15，088元/吨，环比下降0.24%；一体化工艺成本为13，969元/吨，环比上升0.62% [7] - 库存数据：全国主流市场不锈钢社会总库存为964，960吨，周环比增加1.29%；其中冷轧库存为607，856吨，周环比增加3.83%；热轧库存为357，104吨，周环比下降2.75% [7] 投资策略观点 - 镍操作建议：当前价格波动较大，且临近春节假期，建议区间操作为主，但镍矿供给干扰持续发酵对成本端有支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [5] - 不锈钢操作建议：当前价格波动较大，且临近春节假期，建议区间操作为主，但镍矿供给干扰持续发酵对成本端有支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [8] - 具体策略：对于镍和不锈钢，单边策略均为区间操作为主，报告未建议跨期、跨品种、期现或期权策略 [5][6][15]