事件催化剂：巴斯夫调价与TDI市场格局 - 2月5日，巴斯夫宣布上调亚太地区（不含中国大陆）的TDI产品价格11% [1][22] - 此次调价被部分卖方研究解读为当前全球TDI产业格局的重构 [3][23] - 近年来，海外多地TDI装置因环保标准升级、运行成本高企等因素陆续关停或减产 [2][23] - 2026年1月，全球TDI装置停车检修总量占全球总产能的24%，海外市场供应缺口持续扩大 [2][23] - 在海外供应收缩背景下，中国TDI产业凭借产能、成本与产业链优势，全球市场话语权持续提升 [3][23] 市场反应：化工板块热度 - 巴斯夫调价事件直接引爆了化工板块的热钱流入 [1][22] - 部分化工个股在事件后出现显著上涨，例如：江天化学上涨11.66%，金牛化工上涨10.06%，沧州大化上涨10.02%，百合花上涨10.00% [2] 行业周期位置与前景 - 化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底 [3][23] - 2026年有望成为周期反转的转折点，行业将呈现“传统领域周期修复”与“新兴赛道高速成长”并存的格局 [3][23] - 核心投资机会聚焦于供给格局优化、需求确定性高且具备国产替代潜力的细分领域 [3][23] - 中国化工产品价格指数（CCPI）在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23% [5][26] - 2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比增长7.5% [5][26] - 行业资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度负增长，供给扩张阶段或已告段落 [5][26] 高景气度细分化工资产 - 全球格局变化推动资源品从“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变 [8][29] - 再通胀路径将沿“资源品-中间原料-终端化学品”链条传导，资源类化工品有望凭借供给刚性率先涨价 [11][32] - 景气类资产：①磷：受益于新能源与储能需求，磷矿有望延续供需紧平衡 [13][34]；②硫：海外炼能退出与新能源需求带动，全球供给缺口难补 [13][34]；③铬：AI数据中心、高端制造需求爆发，景气度上行 [14][35] - 价值类资产：④钾：全球老矿衰竭与新矿释放缓慢，价格易涨难跌 [15][36]；⑤钛：上游钛精矿供需缺口预期收窄，中游环节成本压力有望释放 [16][37] - 红利类资产：⑥原油：OPEC+暂停增产计划，传递供应可控信号 [17][38] 投资工具：化工ETF - 面对繁杂的化工细分方向，可关注ETF作为投资工具，例如化工ETF（516020） [18][39] - 该ETF跟踪细分化工指数，成分股覆盖大炼化、氨纶、氯碱、染料、农化等众多细分龙头 [18][39] - 前十大成分股包括万华化学（权重9.02%）、盐湖股份（权重6.93%）、华鲁恒升（权重3.83%）等 [19][40] - 从行业分布看，基础化工占比72.19%，石油石化占比11.95% [19][20][40][41] - 2025年7月以来，该ETF份额出现大幅增长，在份额持续增长下形成了强劲的多头趋势 [20][41]