核心观点 - 全球AI产业浪潮正从模型突破转向应用落地与基础设施大规模建设 通信行业投资逻辑因此变得清晰坚实 产业基本面高景气且长期趋势确定 [3] - AI驱动的算力投资具备强劲盈利预期支撑 并非泡沫 其高景气度有望延续至2026年 [4] - 通信ETF（515880）因其高纯度聚焦于光模块和服务器等算力核心硬件 在AI算力资本开支扩张背景下充分受益 近期表现强劲且资金持续流入 [1][9] 产业基调与资本开支 - 全球头部科技公司资本开支指引超预期 Meta和谷歌2026年资本开支计划中值分别达到1250亿美元和1800亿美元 同比增速高达73%和约100% 远超市场此前约40%的普遍预期 [5] - 与互联网泡沫时期相比 当前科技巨头财务状况更健康 资本开支占自由现金流比例更低 净负债水平更优 同时拥有更高的ROE和利润率 [5] - 云厂商的算力投资具备清晰的商业化闭环 建设数据中心对外提供服务能直接带来收入 投资回报率可观 至少在2026年 海外云厂商资本开支增长的确定性极强 [5] 光模块行业前景 - 光模块是数据中心内部数据传输的关键硬件 直接受益于算力升级与架构演进 扮演“流量动脉”角色 [6] - 产品迭代升级是明确主线 为匹配新一代GPU更高算力 光模块正从800G向1.6T升级 市场预期2026年1.6T光模块需求量可能达到2000-3000万个 较2025年实现超过10倍的增长 800G光模块需求也有望翻倍 突破4000万个 [6] - “光入柜内”的新趋势将带来市场空间的范式拓展 预计是当前柜外市场的4-5倍 为领先厂商开辟全新成长赛道 [7] - 行业高景气已切实转化为企业盈利 相关公司发布的业绩预告显示 利润同比增速中位数高达50% 在各板块中位居前列 [7] AI应用端与产业生态 - AI应用端正迎来关键转折点 技术成熟度与成本下降为商业化铺平道路 国内大模型能力快速追赶 同时通过开源、降本等策略使下游企业调用AI服务成本大幅降低 [8] - 从AI Agent到行业垂直解决方案 落地案例日益丰富 政策与市场推广共同催化应用普及 [8] - 应用端的繁荣将对上游形成“正反馈” 更多更复杂的应用需要更强大的算力支撑 从而驱动云厂商持续投资基础设施 应用产生的海量数据又将反哺模型训练 推动算法和芯片进一步迭代 [8] 通信ETF（515880）产品特征 - 该ETF跟踪中证通信设备指数 其光模块权重为46.67% 服务器权重为19.69% 两者合计占比超66% 高度聚焦算力核心硬件 [10][12] - 截至2026年2月6日 该ETF规模为145.87亿元 在同类15只产品中排名第一 是百亿级规模的行业ETF 流动性充足 [11][12] - 在2025年1月2日至2025年12月31日期间 该产品区间涨跌幅达125.81% 年化收益率131.17% 最大上涨幅度达222.08% [10] - 近20日资金净流入近31亿元 资金持续布局 [1] - 其走势较好反映了海外算力资本开支周期以及国内产业升级的共振逻辑 [12]