杉杉集团重整投资人确定 - 杉杉集团控股股东及其管理人已与重整投资人安徽皖维集团、宁波金融资产管理股份有限公司签署重整投资协议 [1] - 重整投资方案总金额为71.56亿元，宣告历时近一年的破产重整拉锯战以地方国资联合体胜利告一段落 [5][12] 重整过程与竞争格局 - 2025年2月杉杉集团启动重整，中国信达率先参与，东方资产随后加入尽调行列 [6][7] - 2025年6月管理人启动首轮投资人招募，要求资产规模50亿元以上、资金支持不低于30亿元 [8] - 首轮拟中选方为新扬子商贸联合TCL产投、东方资产组成的联合体，投资方案为32.84亿元，但该方案因投资规模过低、清偿率不足30%及缺乏产业协同而在债权人会议上引发争议后夭折 [9][11] - 2025年11月管理人开启第二轮招募，新增优先考虑偏光片或负极产业背景、普通债权人受偿率不得低于清算程序等条件，并将股权认购底价从8.65元/股提高至11.50元/股 [11] - 第二轮竞逐热度远超首轮，吸引了中国宝安、贝特瑞、辽宁方大、湖南盐业等产业资本，中国信达重启尽调，宁波金资与安徽皖维集团、安徽海螺集团组成联合体参与 [11] - 2026年1月31日管理人确定安徽皖维集团、海螺集团、宁波金资联合体为中选方，并于2月8日正式签署协议 [12] 重整投资人角色与方案细节 - 宁波金资不仅作为重整投资人，还将担任破产服务信托的第一任处置机构，手握除杉杉股份股票外的全部资产处置权，主导信托底层资产的盘活 [6] - 安徽皖维集团主导股权收购与产业整合 [6] - 71.56亿元的投资额相较首轮方案翻了一倍不止，远超市场预期 [13] - 皖维集团收购杉杉股份13.50%股权的对价为49.87亿元，与其此前从安徽海螺集团获得的49.98亿元现金增资高度吻合 [14] - 皖维集团的收购价为每股16.42元，而重整消息公布后杉杉股份股价在2月6日涨停，市值定格在323.2亿元，股价涨至14.37元 [6][24] 投资背后的产业逻辑 - 安徽作为新能源汽车制造强省，产业链缺乏锂电池负极材料龙头企业，而杉杉股份是全球人造石墨负极材料的龙头企业，恰好填补安徽产业空白 [13] - 皖维集团是安徽省属大型新材料企业，主营业务为聚乙烯醇，与杉杉股份的新能源新材料业务存在协同空间 [14] - 杉杉股份2025年度预计归母净利润为4亿至6亿元，已实现扭亏为盈，其负极材料业务受益于新能源汽车与储能市场爆发 [14] - 截至2025年三季度末，杉杉股份资产合计达448.94亿元 [15] 杉杉集团发展历程与困境成因 - 1989年郑永刚接手资不抵债的甬港服装总厂，通过品牌营销将杉杉西服做大，1996年杉杉股份成为中国服装业第一家上市公司，1997年杉杉西服市场占有率达37.4% [17] - 1999年郑永刚力排众议将总部迁至上海，进军锂电材料行业，经历八年亏损后，在2010年后随智能手机与新能源汽车爆发实现逆袭，锂电业务成为核心引擎，2019年营收突破600亿元 [18] - 2021年郑永刚斥资超50亿元并购韩国LG化学的偏光片业务，使杉杉成为全球最大偏光片生产企业，规划形成“锂电材料+偏光片”双核心格局 [19] - 盲目多元化扩张导致隐患：服装业务被挤压，锂电领域面临冲击，偏光片业务难以突破核心技术，截至2024年末，杉杉集团短期债务高达120.37亿元，账面现金仅60.9亿元 [19] - 2023年2月10日创始人郑永刚去世，随后公司陷入控制权之争，经营决策停滞，银行抽贷压贷 [20][21] - 2024年杉杉股份交出上市27年来首份亏损年报，净亏3.67亿元；2025年初合并口径有息负债飙升至126.21亿元；2025年2月被法院裁定进入破产重整程序 [21] AMC参与上市公司重整的行业现象 - 杉杉集团重整过程中，从全国性AMC到地方AMC，从产业资本到财务投资人各路资金纷纷竞逐，反映出资产管理公司对上市公司破产重整的集体青睐 [24] - 上市公司困境多源于资金链断裂、治理失衡等外部因素，而非核心资产贬值，通过重整引入新资金与管理团队有望实现“涅槃重生”，为投资人带来丰厚回报空间 [24] - AMC通过参与重整可获取政策支持与便利，且共益债等重整投资享有优先清偿权并可要求担保，显著降低了投资风险 [25] - AMC的核心竞争力在于不良资产的梳理、重组与退出能力，恰好对口上市公司破产重整涉及的复杂债权债务关系与资产梳理 [25]