核心观点 - 高盛对中国移动从传统电信服务向创新业务的拓展持正面看法，但鉴于5G增长放缓，将公司评级从“买入”下调至“中性”，目标价从105港元下调至88港元 [1] 行业分析 - 5G电信服务增长持续放缓，2025年12月中国行业新增5G基站数量较该行预估低8000个 [1] - 预计2026年及2027年新增5G基站数将分别按年下降8%及7%，达到54万个及50万个 [1] 公司业务 - 创新业务方面，预期未来将持续实现增长，主要受超大规模算力持续扩张以及AI生态覆盖的支持 [1] - 若未来出现5G用户ARPU改善、创新业务增长超预期或6G电信服务商用进展快于预期的情况，对公司看法将转为更乐观 [1] 估值与评级 - 认为中国移动目前估值处于合理水平 [1] - 目标价从105港元下调至88港元，评级从“买入”下调至“中性” [1]