港股市场春节前后日历效应 - 历史数据显示，恒生指数在春节前3个交易日上涨概率高达82%，且上涨幅度普遍较大，反映节前短期做多情绪明显 [1] - 春节后港股表现缺乏明显规律，春节后一个月内恒生指数上涨概率仅为40%-60%，未形成类似A股的稳定“春季躁动”模式 [7] - 春节后至两会期间，恒生指数上涨概率仅约46.7%，恒生科技指数虽有72.7%的上涨概率，但统计样本较少且涨幅不及节前 [7] 港股主要指数历史表现数据 - 圣诞节至春节前：恒生指数上涨概率80%，涨幅中位数4.7%；恒生科技指数上涨概率72.7%，涨幅中位数6.3% [6] - 春节后至两会：恒生指数上涨概率46.7%，涨幅中位数0.2%；恒生科技指数上涨概率72.7%，涨幅中位数3.9% [6] - 两会期间：恒生指数上涨概率40%，涨幅中位数-0.6%；恒生科技指数上涨概率45.5%，涨幅中位数-1.0% [6] - 两会至3月底：恒生指数上涨概率42.9%，涨幅中位数-0.3%；恒生科技指数上涨概率50%，涨幅中位数-0.7% [6] - 1月份：恒生指数上涨概率73.3%，涨幅中位数2.8%；恒生科技指数上涨概率63.6%，涨幅中位数2.0% [6] 港股市场定价逻辑与相关性变化 - 近年来港股市场与A股的相关性明显增强，与美股的相关性减弱，当A股市场情绪高涨时，港股可能被动跟随上涨 [8] - 2024年和2025年春节后表现显示，当A股出现“春季躁动”时，港股也同步上涨 [8] 当前港股市场面临的挑战 - 税收政策调整：近期市场担忧运营商税率上调可能蔓延至港股红利资产，但实际是税收分类调整，核心在于将手机流量、宽带等服务从“增值电信服务”重新归类至“基础电信服务” [9] - 当前税收政策优化方向是清理不合时宜的税收优惠，而非普遍加税，阿里、腾讯等互联网巨头目前实际有效税率已在20%左右，上调空间有限 [9] - 人民币汇率走强：人民币兑港元汇率走强，虽不直接影响港股走势，却导致以人民币计价的港股资产出现汇兑损失，影响内地投资者持股体验 [10] - 美联储人事变动：特朗普提名沃什为美联储主席引发市场担忧，沃什被市场视为鹰派人物，主张“降息与缩表并行”，可能对流动性交易形成约束，尤其影响外资定价权较大的行业 [11] - IPO解禁高峰：港股IPO后6个月的解禁高峰是需警惕的风险，历史上多次解禁潮与港股下跌时间高度重合 [17] - 2026年3月将迎来新一轮解禁高峰，主要是有色金属和茶饮等板块，解禁规模达872亿港元 [21] 行业定价权分布 - 外资具有较强定价权的行业包括：互联网、硬件设备、软件服务、家电、传媒等 [12] - 中资具有较强定价权的行业包括：电信服务、石油石化、煤炭、半导体、银行等 [13] - 若海外流动性超预期修复，外资定价权行业也可能面临大幅资金净流入 [16] 市场展望与流动性环境 - 近期外资流出主要受美国财政拨款僵局和美联储人事变动影响，但这些因素已大部分被市场消化，当前流动性环境已进入观察期，进一步收紧的空间有限 [24] - 恒生科技指数近期突破年线，表明情绪压制因素已得到较大程度释放，若后续出现积极催化因素，港股有望迎来情绪修复与资金回流共振 [25] - 流动性预期趋于稳定，美联储人事变动影响已大部分消化，2026年流动性环境虽较2025年边际收敛，但仍相对宽松 [25] - 内外资配置需求仍在，南向资金定价权已提升至20%-30%；外资年初积极布局中国核心资产，若市场回暖可能加速回流 [25] - 产业趋势持续向好，AI应用端与端侧创新预计在2026年持续落地，将为科技板块提供基本面支撑 [25] 解禁高峰的影响与机会 - 2月下旬至3月初的限售股解禁高峰（近千亿规模）将带来短期压力 [26] - 历史经验表明，解禁前市场往往已通过调整消化部分抛压，解禁落地后反而可能形成阶段性底部 [26] - 例如，宁德时代和恒瑞医药在2025年11月中下旬解禁前一周均遭遇“抢跑式”大幅回调，风险被提前计入定价；解禁完成后，利空出尽反而促使股价快速企稳回升 [29] 投资建议关注方向 - 受益AI产业趋势的科技龙头：互联网等科技企业将在AI应用落地中获得实质性增长 [30] - 估值合理的高股息标的：基本面稳健且估值已充分消化的高股息资产，在市场波动时提供安全边际 [30] - 解禁压力释放后的优质公司：对于即将经历解禁的优质企业，若市场过度反应导致股价超跌，解禁完成后可能出现显著反弹 [30]