行业现状与估值 - 2025年证券行业进入新一轮增长周期，但券商股票因缺少独立催化剂、前两年悲观情绪延续等原因，超额收益不佳 [1] - 2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%，但对应PB估值在8月峰值仅1.60倍、三季度末为1.47倍，显著低于历史同ROE水平的估值区间，存在明显修复空间 [1] 未来增长驱动与展望 - 2026年政策利好将驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [1] - “服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价 [1] - 三大核心逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面，为中长期业绩弹性与韧性提供坚实支撑，无需担忧增长断层 [1]