公司近期监管与运营事件 - 一个月内公司两次遭受监管处罚，旗下子公司因七类违法行为被罚款2669.29万元，随后因平台出现色情低俗内容直播被罚款1.191亿元 [2] - 子公司存在的七类违法行为包括：未依法履行信息公示义务、收取不合理费用、平台商品存在安全问题、对侵犯知识产权未采取必要措施、对特定广告审核流程不合理、助长销售数据造假、为违法交易野生动物提供展示交易服务 [21][22][23][24][25][26][27] - 平台内容生态治理问题由来已久，此前已被媒体报道存在深夜“擦边”直播乱象，并且因未经授权播放影视内容被法院判决赔偿8910万元 [27][28] - 平台头部主播辛巴团队多次出现产品质量与虚假宣传问题，但公司处理力度受到外界质疑 [28] - 去年年中上线的外卖业务独立窗口“外卖省心购”已于近期下线，该业务从上线到下线不足六个月 [2][34] 公司商业化整合与负责人 - 王剑伟于2022年接手公司商业化负责人，并在2023年11月同时出任电商事业部负责人，至2025年9月底本地生活业务并入其管辖体系，实现了广告、电商、本地生活三大核心商业场景的统筹管理 [6] - 其商业生态变革思路是整合广告、电商、本地生活业务，通过广告中台提供算法支撑，电商负责交易闭环，生活服务补充线下场景，旨在减少资源浪费 [8] - 公司商业化模式从“卖广告位”转向“卖精准度”，利用电商消费与生活服务地理位置数据进行交叉分析以实现精准推送，并将电商与广告合并以提升效率 [8] - 在本地生活领域，公司选择将流量导向美团、抖音等合作伙伴以赚取导流佣金 [8] 公司商业化整合成效 - 在王剑伟的策略下，公司内循环广告收入同比暴涨40%，广告中台化试点后eCPM（千次展示收入）提升18% [10] - 在其执掌商业化的第一年，公司GMV首次突破万亿，2025年前三个季度GMV已突破1.08万亿 [10][14] - 公司毛利率从2022年的44.7%提升至2025年第三季度的54.7% [11] - 公司完成了商业化体系化梳理，从松散商业逻辑转向体系化打法，成为电商领域重要势力 [12] 公司增长面临的挑战 - 公司电商业务增速明显放缓，2025年前三季度GMV同比增速为16%，并计划未来不再公布季度GMV数据 [14][18] - 竞争对手抖音在2025年前十个月GMV增速超30%，全年GMV将迈过4万亿元，本地生活业务增速接近60%，预计全年GTV超8000亿元，差距被拉大 [17] - 除了相对成熟的电商、线上营销和直播业务，公司迟迟未能找到第二增长曲线 [17] - 公司增长迟缓的根源在于难以真正打开增量空间，增量仍依赖于平台建设 [19] - 平台内容生态治理松散被认为是公司在与抖音的竞争中从领先者沦为追赶者的关键原因之一 [29] 公司在AI与创新业务方面的表现 - 公司高度重视AI，2025年第三季度其AI产品“可灵AI”收入超过3亿元 [30][31] - 然而，公司研发开支连续三年下滑，2024年为123.4亿元，同比下滑1%，这影响了其在AI大模型领域的竞争力 [32] - “可灵AI”在主流应用商店榜单中排名靠后，在Quest Mobile榜单中用户规模未进入前十，意味着其难以参与AI主流竞争 [34] - 外卖业务尝试失败，独立入口上线不足六个月即下线，反映出公司缺乏足够力量维系庞大的本地生活业务 [34][37] - AI与外卖业务的困境是公司生态治理等基础性困境的缩影，商业化层面的努力难以从根本上解决这些问题 [37]