市场整体展望 - 2026年A股市场正站在关键转折点，市场正从估值修复阶段迈向盈利驱动的新周期[1] - 若反内卷取得实质性成效，2026年A股市场有望迎来一轮“慢牛”行情，核心驱动力在于企业盈利能力的持续改善[1] - 摩根大通团队预测2026年沪深300指数的目标位是5200点，核心逻辑在于业绩增长，市场一致预期2026年盈利将实现15%的同比增长[3] 行业配置观点 - 重点关注地产、材料与信息技术（IT）三大行业，预期其业绩增长将较为突出[2][3] - 地产行业：若年内出现更强的企稳信号，尤其是一线城市限购政策进一步放松，可能为市场带来惊喜[2][3] - 材料行业：表现与全球宏观经济紧密关联，配置方向主要包括美元以外的贵金属，以及与新能源相关的重要金属[2][4] - IT行业：短期观点相对谨慎，因当前A股IT行业估值不低且2025年第四季度预期较高，或需待预期修正后寻找布局机会[2][5] 反内卷与利润率修复 - 在“反内卷”主线中最为看好光伏和电池行业，因其竞争格局相对较好[6] - 反内卷相关的行业超过12个，核心痛点在于竞争过激、行业集中度分散，导致定价、收入和利润率均呈不健康状态[6] - 以MSCI中国指数为代表的中国市场利润率目前在全亚太地区最低，参考日本东证指数经验，其净利润率从2013年前的3%-4%升至2025年的7%-8%，利润率的提升驱动了股指回报[7] - 若行业集中度适度提升，带来净利润率和ROE的提升，投资回报将非常可观[7] 消费板块观察 - 2026年春节是观察消费的重要窗口，在消费板块中更看重食品饮料行业[7] - 市场对健康食品存在刚性需求，但优质供给尚不充分，消费方向正向健康饮食升级，该板块中持续创新的龙头股料将受益[7] - 中国食品饮料行业目前的估值处于10年平均标准差以下，与印度、美国相比估值折价非常明显，板块拥有3%-4%的股息率[8] 外资流向分析 - 外资回流将是一个渐进且结构分化的过程，被动型基金已积极布局中国市场[2] - 在主动型基金中，包含美国市场的国际主动型基金对中国股票的低配比2024年底已有收窄，亚太区域除日本以外的主动型基金对中国市场的低配也正在快速收窄[2] - 截至2025年12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入，中国科技资产ETF成为外资配置热点，科技板块获外资流入95亿美元[2] - 随着中国地产及消费的企稳和企业盈利的稳定改善，主动型外资会有机会逐步减少低配状态[3] 港股市场展望 - 看好港股市场，对MSCI中国指数的基准预测点位为100，意味着存在双位数的上升空间[10] - 港股自2025年5月以来，平均业绩上修幅度接近40%，为2020年以来最佳[11] - 对于2026年总体而言，成长风格的表现将优于价值风格，但四季度业绩期部分预期较高的行业会有机会回调[11] - 港股中小盘股的表现将优于大盘股[10]