2026年初A股市场行情特征 - 市场呈现“前强后震荡”特征，元旦后至1月中旬表现强劲，上证综指一度突破4100点，有色金属、科技等板块轮动活跃 [1] - 进入1月下旬市场开始震荡调整，前期涨幅较大的板块出现获利回吐，市场分歧加大 [1] 市场表现与“日历效应”背离的原因 - 年初市场表现与历史“1月调整2月上涨”的日历效应相反，原因包括中美宽货币和财政政策共振，金融市场流动性充裕，叠加科技板块蓬勃发展 [1] - 2026年为“十五五”开局之年，财政和货币政策前置发力，国内经济企稳回升，市场宽信用预期强劲 [1] 2月市场高位回落的原因 - 稳定资金巨额卖出ETF基金，抑制市场过热情绪 [1] - 美国总统特朗普提名沃什为新任美联储主席，其“缩表+降息”政策组合意味着“廉价资金时代”的终结，给风险资产带来利空压力 [1] 市场上涨的驱动因素与潜在问题 - 自去年年末起，市场情绪走高，不同板块持续拉升，但商业航天、贵金属等板块存在交易过热情况，本质是流动性涌入推动，且交易逻辑一致性极强 [2] - 市场上涨逻辑看似充分，但实际上缺乏定价锚，在情绪下降和贵金属价格回落后，股市跟随下跌 [2] 海外因素对A股市场的影响 - 美联储政策倾向引发全球流动性预期变化，以及国际大宗商品价格剧烈波动，成为市场调整的催化剂 [2] - 沃什主张美联储停止充当国债无限买家并缩表，会促使美国长期国债收益率上行，给交易拥挤且高估的AI科技公司带来流动性压力，抑制权益市场科技板块上行 [3] - A股科技风格的长期走势与美国市场流动性高度负相关，海外流动性风险将外溢至A股科技资产 [3] - 顺周期风格会因全球经济复苏和流动性再分配而获得估值修复，对A股相关行业形成利多支撑 [3] 对沃什政策主张及A股定价逻辑的分析 - 沃什“降息+缩表”的政策主张存在一定冲突，但市场更关注其“缩表”主张，即流动性宽松预期的修正，因而引发贵金属价格回调 [4] - A股市场定价更多在于国内流动性变化，并不依赖美元流动性，外资影响较小 [4] - 海外资产价格下行会映射到A股相关板块，形成跟风式下跌，在当前宏观经济温和修复、政策发力偏保守阶段，这种映射逻辑更强 [4] 对“春季躁动”行情及操作策略的展望 - “春季躁动”行情有基本面支撑，如流动性扩张和经济复苏等因素支撑企业盈利持续改善 [5] - 成长风格估值过高，透支了政策预期，春节后需谨防利多出尽后的调整风险 [5] - 顺周期风格因“反内卷”政策深入推进及海内外制造业共振复苏迎来周期反转，供需矛盾改善有望驱动上市公司盈利回升，支撑市场风格迎来高低切换机会，建议积极布局低估资产 [5] - 春节后随着重磅会议召开，新政策、新理念发力，“春季躁动”行情有较大概率延续，交易者应抓住本轮牛市主线，通过长期配置获利，理性看待短期波动，淡化短线择时 [5]