核心观点 - 盘京投资庄涛认为2026年将是一个“别样”牛市，市场具备牛市的流动性特征，但资金结构与传统牛市不同，主动管理产品遭遇赎回，而量化、固收+等产品受青睐，市场呈现流动性过剩与主题概念单边极致行情[3][6][11][12] - 坚定看好AI产业趋势，认为这是当前时代最大的产业机遇，投资AI不能用传统的收入框架衡量，而是企业关乎生存的“生死抉择”[4][16][22][23] - 在“别样”牛市和资金结构不友好的环境下，投资策略应坚守基本面研究、保持组合风格与市场配置的均衡，并重点把握产业瓶颈环节的主线机会[4][28][31][32] 2026年市场展望：一个“别样”牛市 - 牛市的核心支撑数据：成交量持续放大；2026年首月A股新开户数接近500万（达492万户）；低利率环境下有几十万亿三年期定期存款到期，为股市提供巨量流动性[3][7][8][9] - 资金面结构与传统牛市不同：市场上涨期间，许多主动管理机构反而遭遇大幅赎回；增量资金涌向量化产品（去年申购额近9000亿）、固收+及多资产配置产品[12][13] - 市场呈现极端结构性行情：流动性极度过剩，主题概念单边上涨，而基金重仓股表现疲弱；年初统计显示，去年四季度末基金前十大重仓股中有7只下跌，前二十大有15只下跌[13][14] - 历史相似性与差异性：当前市场特征酷似2007年初，当时概念小票狂欢而基金重仓股不涨，直至“5·30”印花税上调调节市场结构后才切换；但当前监管环境不同，市场结构转变未必以同样方式重演[14][40][41] AI产业趋势与投资逻辑 - 驳斥“AI无收入”论：AI基础设施大厂（如微软Azure、亚马逊AWS、谷歌云）的云需求本身就是巨大收入，且供不应求；以Palantir（市值3000多亿美元）为例，其购买AI云服务的支出即构成云厂商收入[20][59] - 投资逻辑是生存博弈，非单纯回报计算：企业投资AI是因害怕落后被时代抛弃，如OpenAI对谷歌的冲击；这是“谁落后谁出局”的生死抉择，头部企业如腾讯、苹果也已全面拥抱AI[22][23][64][65] - 产业链瓶颈环节蕴含机会：存储是重要瓶颈和全年投资亮点；海外寡头（美光、三星、海力士）因扩产成本高（1万片扩产需15亿美元，未来三年满足需求需6000亿美元投资）且判断景气度风险而不愿扩产；中国半导体企业（如长存、长鑫）的扩产将带动设备、材料等上下游公司业绩增长[24][36][67] - 国内外企业坚定投入：海外巨头坚定不移加大AI投资；国内阿里、腾讯不遗余力投入；字节跳动去年因投资AI导致净利率下降好几个点，仍表示将继续All in AI[26][68][69] 当前市场环境下的投资策略 - 坚守深度基本面研究：在资金面不友好、市场极端波动的环境下，需对企业基本面有极高认知（研究深度需达90分以上），才能避免投资策略被带偏和操作变形[4][28][32] - 组合配置强调均衡：风格上，成长型投资需加入价值股配置；市场分布上，组合包括A股（能力圈核心）、港股、日韩美市场作为补充[32][74] - 关注特定市场机会与挑战：港股2026年更看好结构性机会；恒生科技指数年初以来跌约3%，但恒指与国企指数因高股息和本地股表现较好；港股互联网仍需时间观察[32][36][75][77] - 把握低估优质资产：举例一家磷矿石企业，2025年权益产能320万吨，2027年将超850万吨，几乎无负债，当时市盈率仅8倍且分红率5%，但仍不涨；电池龙头H股较A股溢价30%，A股仍持续下跌，显示市场资金面对部分资产极度不友好，但后续涨幅超预期[28][29][70][71] 其他行业观点（问答环节） - 贵金属（铜、黄金）：持续看好；特朗普因素是黄金的重要基本面，加速了美元信用降低的过程；各国央行仍有增持黄金打算[35][76] - 创新药：看法正面，组合正在加仓；去年配置少是因业务与美国关联度高，担忧贸易战；公司有四个医药分析师提供研究支持[36][77] - AI细分赛道首选：最看好瓶颈环节，存储领域是贯穿全年的重点布局方向[36][77]