全球宏观环境与市场判断 - 全球政治右转，大财政时代来临，财政与货币政策双宽导致流动性泛滥，为资产泡沫创造温床 [1][19] - 美国市场由华尔街和硅谷共同主导，流动性、产业叙事与政治意愿将共同助推美股进入泡沫化阶段，类似1999年行情 [1][2][19] - 中国市场体现国家意志，科技是旗手，外需尚可但压力较2025年加大，内需亟待托底 [1][19] - 在中美博弈和美元贬值趋势下，欧洲、日本、韩国等中间国家将受益于资本流入 [1][19] - 对2026年的核心判断包括：美元温和贬值，美债利率先下后上，美股和黄金进入泡沫行情尾声 [1][19] - 2026年两大核心交易主题是：美联储独立性（利率先下后上，美元先稳后贬）和特朗普中选（压油价、压利率、压通胀） [1][19] 主要市场风险 - 主要风险源于美国，包括美联储独立性丧失引发美元资产抛售、激进宽松引发第二波通胀、美国分裂或内乱 [2][19] - 若上述任一美国风险情景发生，将导致美国股、债、汇三杀，黄金和非美市场将因此受益 [2][19] - 若风险来源是非美国家，美元资产反而可能成为避风港，类似1998年，美股泡沫可能加速 [2][19] 大类资产配置策略 - 建议采取大类资产分散配置策略，涵盖A股、港股、美股、商品、债券等 [4][21] - A股配置遵循“核心+卫星”结构，核心为中证A500ETF，该指数更贴合新经济，2025年跑赢沪深300指数3-4个百分点，2026年有望延续优势 [4][21] - 卫星部分采用哑铃结构，一端配置科技成长（AI相关），另一端配置现金流/红利类资产以平衡组合风险 [4][21] - 组合配置需分散，避免单一板块集中风险，可搭配港股、美股、债券类ETF平衡收益 [6][22] 权益市场与行业配置 - 2026年权益市场行情预计从估值修复切换到盈利改善 [8][24] - 核心看好利润率有改善机会的有色金属、新能源、化工及其他中游制造业细分龙头企业 [8][24] - 2026年核心投资主线仍是人工智能 [4][21] - 上游算力确定性高，可关注通信ETF和半导体设备ETF [6][21] - 下游应用需右侧布局，待催化驱动，可关注游戏ETF、软件/港股互联网ETF，机器人ETF和智能汽车ETF长期是AI应用重要载体但需等待催化 [6][21] - 其他副线板块可关注新能源、创新药和资源品板块，反内卷相关板块如煤炭、化工建材等将随政策推进此起彼伏 [6][21] - 其他可关注板块包括：证券ETF（2025年三季度资金涌入，业绩有支撑）、电力ETF（受益于出口内需共振及AI电力需求增长）、现金流ETF（2025年关税冲击中少跌3-6%，抗跌性突出） [6][21] - 投资需注意相同赛道不同ETF收益差距显著，应深入研究指数成分与权重，优先选择规模大、流动性好、贴合产业趋势的产品 [6][21] 固定收益市场展望 - 宏观经济周期复苏力度偏弱，利率调整风险可控，若下半年PPI转正且地产周期见底，利率或面临一定调整压力 [8][24] - 信用债市场2026年预期为宽幅震荡，呈现“短端有空间，长端有约束”格局，策略聚焦有确定性收益的中短票息策略 [10][26] - 转债市场整体溢价率位于历史高位，配置性价比较低，需关注溢价率回落后的交易性机会 [8][24] - 预计2026年全年有1次10个基点的降息和1次50个基点的降准 [15][31] - 预计2026年十年期国债收益率在1.7%至1.9%区间震荡，曲线形态逐步陡峭化 [15][31] 债券市场影响因素与交易机会 - 经济基本面仍面临较大压力，房地产市场活跃度持续回落，居民消费能力和意愿待提振，通胀预计温和回升但整体维持低位 [12][28] - 货币政策预计维持宽松，降准降息仍有空间，广谱利率下行驱动因素强化 [12][28] - 2026年政策托举经济、稳定市场预期的诉求较高，财政与货币政策配合将更紧密 [12][28] - 权益市场走强分流保险和银行理财资金，叠加机构扩表难、负债端不稳等问题，债市长期稳定配置力量衰减 [12][28] - 债市短期波动可能加大，受益于流动性宽松的短端确定性更高 [13][29] - 利率债投资策略宗旨为防守反击，主要交易机会包括：关注宏观叙事的共识与预期差带来的“羊群效应”与踩踏风险 [15][31]、把握基本面内生动能与“跨周期”“逆周期”政策相机抉择带来的波段交易机会 [15][31]、跟踪负债变量如公募基金“赎回冲击”和商业银行“负债成本”配置诉求 [16][32]