全球宏观经济展望 - 2026年全球经济在消除部分不稳定性的同时面临新变局，各种风险交织叠加[2] - IMF、OECD、联合国等预测2026年全球经济增长约2.7%-3.1%，较2025年小幅回落[3] - 新兴经济体继续成为生力军，东亚、南亚和非洲经济增速分别预计为4.4%、5.6%和4.0%[3] - 发达经济体增速普遍低迷，美国增速约为1.8%-2.2%，欧元区为0.9%-1.2%，日本为0.7%-0.9%[3] 发达经济体滞胀风险 - 美国消费市场和劳动力市场趋冷弱化增长动能，2025年12月制造业指数降至47.9，非农就业仅增5万人远低于预期的7万人[3] - 部分发达经济体通胀反弹压力犹存，全球通胀水平将从2025年的3.4%回落至3.1%，但美国等可能面临反弹[5] - 服务价格存在较强粘性，工资、房租等使得核心通胀呈现“易涨难跌”特征[5] - 关税存在滞后效应，对等关税对美国的主要影响可能要到2026年上半年才会充分体现[5] - 美联储货币政策面临双向速变风险，降息前景存在较大变数[7] 美联储政策路径 - 美联储有加速降息可能，特朗普要求降息200-250个基点，且2026年可能不再提名鲍威尔[7] - 随着2026年美国中期选举到来，美联储承压可能加大，降息幅度可能达到100个基点左右甚至更高[7] - 美联储从降息快速转向加息的可能性也不能完全排除，若核心PCE通胀反弹至3.5%以上可能被迫“踩刹车”[7] - 2026年存在“先降后升”非线性路径的可能性，利率政策大幅波动将对全球金融市场产生重大冲击[7] 中美经贸关系 - 2026年中美经贸关系将呈总体缓和态势，回归“和而不同，斗而不破”的常态[10] - 美国对中国的定位从“最严峻的系统性挑战”调整为“近乎对等的竞争者”，摒弃“全面脱钩”言论[10] - 美国财长多次公开承认中国履行了贸易协议承诺，并寻求合作推动贸易“再平衡”[10] - 中方通过提出“三份清单”主动引导合作方向，在新能源、航空航天等新兴产业扩大开放[11] - 2026年中国将主办APEC会议，美国将主办G20峰会，高层互动频繁化为对话搭建平台[11] - 美方在高科技领域对中国的“精准封锁”仍将持续，特朗普政府在关税问题上的政策摇摆性也可能带来变数[11] 全球地缘政治风险 - 全球地缘政治风险进入“高波动期”，美国“唐罗主义”战略激进落地可能引发西半球动荡[12] - 美欧跨大西洋联盟裂痕扩大，欧洲对美国战略收缩与单边主义的担忧加剧[12] - 地区军备竞赛加剧，日本大幅提高防卫费，在台海、南海方向动作频繁[12] - 2026年多国选举周期叠加，包括美国中期选举、匈牙利、巴西、哥伦比亚等多国大选，政策不确定性贯穿全年[12] 全球贸易环境 - 2026年全球贸易环境弱势修复进程有望延续并加快[15] - 美国被迫务实调整激进的贸易保护措施，2025年下半年逐步降低了部分新兴经济体的关税税率[16] - 2026年美国不太可能再次发起大规模的关税战，并有可能逐步撤回一些贸易保护措施[16] - 多边和区域合作走向深化，CPTPP不断扩容，金砖国家加快推动“本币结算+贸易便利化”落地[16] - “南南贸易”重要性进一步凸显，2025年增速预计达8%，显著高于全球贸易平均水平，预计2026年趋势强化[16] - 欧洲等发达经济体可能成为贸易保护主义的新策源地，倾向于通过“规则型”壁垒设置隐性准入门槛[17] - 《碳边境调节机制》（CBAM）已于2026年初正式生效，可能对新兴经济体出口形成系统性障碍[18] - 部分新兴经济体也可能倒向贸易保护主义，如墨西哥宣布从2026年元旦起对多个亚洲国家部分产品征收5%-50%关税[18] 中国出口前景 - 2025年中国出口同比增长5.5%（美元计价），贸易顺差首度突破1万亿美元，出口对GDP贡献占32.7%[19] - 2026年中国出口有望保持平稳增长，预计增速或保持在3%-4%，进口增速为2%[19] - 净出口对全年经济增长贡献率预计为20%，拉动GDP增长1个百分点[19] - 中国对美国市场依赖已降至9.55%，对东盟、欧盟等市场出口增长保持较快增速[19] - 全产业链的竞争优势和韧性将充分展现，机电产品（占比超六成）和高新技术产品（占比超四分之一）在出口中占比越来越高[19] 全球股市展望 - 2026年全球股市有望震荡上行，但资本流向、估值差异、政策不确定性等因素将加剧结构分化[20] - 美股将步入“高估值、弱增长、强分化”的新阶段，“七巨头”等头部企业市值集中度过高问题突出[20] - AI板块虽为长期主线，但面临技术瓶颈和估值透支风险，美股将维持“结构性牛市”但波动率上升[20] - 欧洲股市估值相对合理，受益于货币财政刺激有望震荡上行，但涨幅或较为温和[21] - 日本企业治理改革持续推进，货币政策正常化改善金融机构盈利前景，将吸引外资流入股市[21] - 新兴市场股市吸引力持续增强，受益于美元走弱、贸易环境改善、估值优势及盈利增长潜力等核心驱动力[22] - 中国将受益于“十五五”规划开局之年的积极宏观政策、AI硬科技突破及国内高水平市场建设释放的红利[22] - 印度庞大的人口红利、政府推动制造业和基建投资以及消费市场扩张带来的盈利增长潜力仍具支撑[22] - 墨西哥、越南、印尼等在全球产业链多元化重整过程中，有机会承接更多产业转移，带动股市上涨[22] 美元与外汇市场 - 2026年美元或继续处于相对弱势地位，处于周期下行通道[23] - 美国联邦政府债务规模预计将从2025年四季度的38万亿美元扩张至2026年末的超过40万亿美元[25] - “逆市场化”政策将持续动摇美元信用根基，特朗普政府操纵舆论施压美联储降息挑战其独立性[25] - 全球“去美元化”趋势已演变为多领域、多货币、多系统协同推进的态势，将持续削弱美元霸权[25] - 短期内美元指数未必大幅走弱，可能在95-100区间小幅持续波动[25] - 人民币大概率将延续“双向波动、温和升值”态势，美元兑人民币汇率有可能在6.7-7.0区间波动[26] - 在美联储降息和日本央行加息的政策错位推动下，日元有望保持一定升值幅度[26] 黄金价格走势 - 黄金价格上涨的重要信用制度因素是美元关键货币地位的削弱和国际货币体系动荡[27] - 地缘政治风险、国际经济矛盾、各国货币政策偏松、美元信用长期走弱等因素驱动黄金价格中长期上涨[27] - 2026年黄金价格走势可概括为“高位震荡、整体偏强、涨幅收窄”，基准目标区间主要集中在4500-5500美元/盎司[27] - 存在因估值高位和部分投资者获利了结出现技术性调整的可能，极端情景下存在15%-20%的回调风险[27]