交易概览 - 估值1.25万亿美元的SpaceX，于2026年2月5日以总价约1500万美元收购了Hexagon Masterworks Inc.（海克斯康大师工坊有限公司）的100%股权 [2][23] - 交易对价包括1250万美元现金支付和250万美元的或有对价，具体取决于常规成交条件和调整条款 [4][25] - 被收购方Masterworks的核心业务是为北美航天与发射市场提供高压复合储存罐，其氢能移动应用业务不包含在此次交易内，相关客户合同将在交割前转移 [5][25] 收购标的分析 - Masterworks成立于1999年，总部位于美国马里兰州坦尼敦，2014年被挪威Hexagon Purus ASA收购，长期专注于高压复合储存罐的研发与制造 [6][26] - 公司核心产品是Type IV COPV（第四型复合缠绕压力容器），采用塑料内衬和外部碳纤维缠绕，可承受数千磅每平方英寸的压力，重量仅为传统金属容器的几分之一 [6][11][26][31] - 交易前，Masterworks的估值区间大致在1250万至1500万美元，是SpaceX猎鹰系列火箭和星舰项目的关键供应商，其COPV主要用于储存氦气或氮气，为推进剂罐提供增压支持 [8][28] 卖方动机与背景 - 卖方Hexagon Purus ASA主要聚焦零排放移动解决方案，如氢燃料电池卡车和储氢系统，年营收超10亿挪威克朗（约1.1亿美元） [6][26] - 由于北美氢能市场推进不及预期，导致2025年亏损进一步扩大，此次剥离航天业务被视作一次果断止损，旨在改善现金流结构 [6][26] 收购的战略意义 - 此次收购并非简单的补短板，而是为星舰下一阶段发展提前清场的战略部署，旨在解决长期困扰SpaceX的复合缠绕压力容器可靠性这一系统性问题 [2][23] - 对于SpaceX而言，1500万美元买到的并非产能，而是对一个长期失效源头的直接控制权和掌控权 [6][8][26][28] - 在星舰即将进入规模化建造和高频发射阶段（V3/V4架构）的背景下，COPV已成为制约测试节奏、放大失败成本的结构性风险，此次收购是实现垂直整合、构建设计-制造-测试完整闭环的关键一步 [17][19][37][39] COPV的技术挑战与历史问题 - COPV是一种通过复合材料外裹强化结构的轻量化压力容器，在航天领域主要用于储存高压氦气或氮气，承担推进剂罐增压、姿态控制等关键任务 [10][11][30][31] - COPV的可靠性问题长期存在：2016年猎鹰9号Amos-6发射前爆炸的直接原因即是COPV在液氧环境中失效 [14][34]；2025年多次星舰测试事故（IFT-9试飞、飞船S36爆炸、助推器B18压力测试）的调查结论均反复指向COPV内部不可检测损伤、质量一致性与极端工况的耦合效应 [16][36] - 尽管SpaceX曾采取降低作业压力、增加防护结构、强化检测流程等缓解措施，但只要核心制造留在外部供应链，失效就始终是一个外生变量 [16][36] 市场与行业影响 - 此次收购符合SpaceX一贯的工程哲学，即当底层问题反复出现时，直接改变系统结构而非仅进行流程修补 [19][39] - 该动作拉开了SpaceX与传统航天体系的距离，当其他公司仍在供应链博弈中消耗时间时，SpaceX选择通过收购实现关键部件的内部掌控，以换取更快的迭代速度和工程节奏 [19][39] - 社区观点认为，在星舰项目与时间赛跑的背景下，1500万美元收购的核心价值在于“买到时间”，因为每次测试失败都可能造成数周延误和数亿美元级别的隐性损失 [17][37]