黄金价格表现 - 截至2月6日，伦敦现货黄金报收4966.61美元/盎司，自1月30日以来累计上涨86.58美元/盎司，涨幅1.77% [1] - 上周金价最高上行至5091.95美元/盎司，最低触及4402.06美元/盎司，呈现宽幅震荡 [1] - 黄金价格在急跌3个交易日后强势反弹，COMEX看跌期权成交量持续回落，或表明黄金价格已经构筑中期低点 [4] 市场动态与数据 - 美国1月ISM制造业PMI为52.6，回到扩张区间，高于预期的48.5 [2] - 美国1月ISM服务业PMI升至53.8，创2024年以来新高 [2] - 美国劳动力市场数据有所恶化：1月ADP就业人数2.2万人，低于前值的4.1万人；1月挑战者裁员10.8万，创2009年以来同期新高；12月JOLTs岗位空缺654.2万，显著低于预期的720万；上周首申人数23.1万，高于预期的21.2万 [2] - 受美国政府停摆影响，1月非农报告推迟至2月11日公布，1月CPI报告推迟至2月13日公布 [2] - 美联储副主席杰斐逊表示央行当前的利率立场“完全适合”稳健的经济状况，并不急于降息 [3] 资金与政策动向 - 芝商所于2月5日上调了黄金和白银的保证金比例 [1] - 中国央行1月末黄金储备报7419万盎司（约2307.567吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第15个月增持黄金 [1][3] - 全球最大的白银ETF在2月3日单日增持1000吨，为历史上第三大单日增幅记录 [1] 核心观点与驱动逻辑 - 地缘扰动、去美元化等长期逻辑仍然延续，支撑金价企稳 [1] - 贵金属牛市的终结需要大的叙事逻辑反转，而本轮黄金牛市的逻辑（美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金）仍未逆转，长期维度上对金价构成支撑 [4] - 在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [5] - “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成中长期维度的支撑 [5]