黄金价格表现 - 截至2月6日，伦敦现货黄金报收4966.61美元/盎司，自1月30日以来累计上涨86.58美元/盎司，涨幅1.77% [1] - 上周伦敦现货黄金价格震荡收涨，金价最高上行至5091.95美元/盎司，最低触及4402.06美元/盎司 [1] - 上周黄金价格走势为急跌、反抽、回落并震荡，波动率逐渐下降，呈现高波动去杠杆过程 [4] 市场动态与影响因素 - 地缘扰动、去美元化等长期逻辑延续，支撑金价企稳 [1] - 美国1月ISM制造业PMI为52.6，回到扩张区间，高于预期的48.5 [2] - 美国1月ISM服务业PMI升至53.8，创2024年以来新高 [2] - 美国劳动力市场数据有所恶化：1月ADP就业人数2.2万人，低于前值的4.1万人和预期值的4.8万人；1月挑战者裁员10.8万，创2009年以来同期新高；12月JOLTs岗位空缺654.2万，显著低于预期的720万；上周首申人数23.1万，高于预期的21.2万 [2] - 美联储副主席杰斐逊表示央行当前的利率立场“完全适合”稳健的经济状况，并不急于降息 [3] - 芝商所2月5日上调黄金和白银的保证金比例，通过去杠杆防范风险 [1] 央行与机构行为 - 1月中国央行购金连续第十五个月购金，为贵金属市场注入信心 [1] - 中国1月末黄金储备报7419万盎司（约2307.567吨），环比增加4万盎司（约1.24吨） [3] - 全球最大的白银ETF在2月3日单日增持1000吨，为历史上第三大单日增幅记录 [1] 中长期观点与支撑逻辑 - 黄金价格在中期底部确立后，有望在震荡降波后迎来较大幅度新一轮上涨行情 [4] - 贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，而本轮黄金牛市的逻辑未逆转 [4] - “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成中长期维度的支撑 [5] - 在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，黄金作为安全资产的需求持续提升 [5] - 全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使贵金属具备上行动能 [5]