市场表现与基本面背离 - 公司2025年第四季度（25Q4）营收达到14.07亿美元，同比增速从第三季度（Q3）的63%进一步加速至70%，但股价在财报发布后从高位回落超过30% [1][2] 核心财务数据与增长质量 - 25Q4单季营收同比增速达到70%，显著高于Q3的63%，在百亿美元市值软件公司中呈现增速扩大的反向特征 [2][3] - 衡量SaaS企业健康度的“Rule of 40”指标在25Q4达到127%，较Q3的114%进一步提升，打破了高增长伴随高亏损的刻板印象 [5] - 25Q4调整后运营利润率达到57% [2] 美国商业业务增长引擎 - 25Q4美国商业业务（US Commercial）营收增速从Q3的121%提升至137% [1][7] - 25Q4客户总数增至954家，同比增长34% [11] - 25Q4单季度完成180笔百万美元级订单以及61笔千万美元级订单 [11] - 通过AI FDE和标准化工具，将ERP系统迁移等项目的交付周期从数月缩短至2周 [11] - 存量客户价值深度挖掘，例如某公用事业客户年合同价值从年初的700万美元增长至年底的3100万美元，某能源巨头合同价值从400万美元增长至超过2000万美元，某医疗健康客户通过两次“训练营”合作签署了9600万美元协议 [12][13] 政府与国防业务基石 - 25Q4美国政府营收同比增长66%，达到5.70亿美元 [14] - 通过ShipOS与Warp Speed技术，将造船厂的规划时间从160小时缩短至10分钟，材料审核时间从数周缩短至1小时以内 [15] - 美国海军签署了价值4.48亿美元的合同 [15] - Maven平台已扩展至美军所有作战司令部，国防类合同具有周期长、粘性高的特点 [16] 竞争壁垒与护城河 - 公司差异化在于“本体论”（Ontology）架构，使AI能理解企业业务逻辑并下达业务指令，实现从“辅助对话”到“核心决策”的跨越 [17] - 通过AI原生开发代理（AI FDE）解决大型企业数据孤岛和集成难题，构建了工程化落地能力和技术壁垒 [18] - 作为深耕国防领域的公司，其产品的安全性、合规性经过实战检验，在高敏感度市场拥有特殊的准入资质和隐形护城河 [19] 市场展望与长期价值 - 30%的股价回调在很大程度上消化了前期过热的市场情绪 [21] - 公司在美国商业与国防双轮驱动下，具备穿越周期的潜力 [21] - 连续两个季度的超预期表现，使公司的商业模式在数学层面得到了验证 [21]