核心观点 - 蔚来在2025年第四季度首次实现季度盈利，标志着公司从依靠愿景和情怀转向依靠精密商业运算和精细化经营，完成了从“活下去”到追求可持续经营的关键转折 [2][4][6] 盈利表现与市场反应 - 公司预计2025年第四季度录得经调整经营利润介乎约人民币7亿元至人民币12亿元（约1亿美元至1.72亿美元），根据GAAP指标预计实现约人民币2亿元至7亿元（约2900万美元至1亿美元）的经营利润 [2] - 盈利预警发布后，公司美股股价应声大涨10% [2] - 这是公司成立十一年来的首次季度盈利，具有重要的象征意义，表明公司摸到了可持续经营的门槛 [2][3] 盈利驱动因素：收入与毛利提升 - 销量大幅增长：2025年第四季度集团销量达124,807台，同比增长71.7%，创历史新高 [6] - 产品结构优化，高毛利车型成为核心引擎： - 定价40万元以上的全新ES8在第四季度交付近4万辆，贡献了近1/4的销量，其毛利率超过20% [6] - 平均售价26万元的乐道L90与全新ES8的交付量相加，占据了总销量的半壁江山 [6] - 管理层此前预计第四季度整车毛利率会达到18%左右 [6] 盈利驱动因素：成本控制与费用管理 - 技术降本：公司通过自研核心技术实现结构性成本优化，例如自研的5纳米芯片“神玑NX9031”相比上一代方案成本便宜了约2万元 [7] - 产业集群优势：扎根安徽合肥形成的产业集群节省了物流等成本，按100万辆规模计算可节省约30亿元 [8] - 推行“百万倍思维”成本管控理念，将微小开销乘以百万级销量进行审视，严格控制日常运营成本 [8] - 实施“CBU”（基本经营单元）机制，将经营责任下沉至各部门进行独立核算，严格考核费效比（ROI） [9] - 通过调整大型活动（如将NIO Day调整至2025年第三季度举办）等运营细节来优化季度费用 [9] 公司战略与未来布局 - 品牌矩阵协同：形成蔚来（NIO）、乐道（ONVO）、萤火虫（Firefly）三大品牌协同发展的格局，分别固守高端、主攻主流市场和开辟高端小车/全球市场 [10] - 萤火虫品牌在高端小车市场市占率达61%，第四季度月均销量超6000台，并已登陆新加坡市场 [10] - 产品管线持续丰富：2026年技术旗舰ET9的创新将下放至全新SUV ES9（预计二季度发布），乐道第三款车型L80已在规划中 [11] - 渠道整合增效：计划在2026年春节后推出融合三大品牌的“SKY店”，以合力下沉低线市场，摊薄成本并提升渠道效率 [11] - 换电网络从“成本中心”向“战略资产”转变：已建成超3700座换电站，随着乐道品牌车型接入，规模效应和设备利用率提升；通过“车电分离”模式构建长期竞争护城河 [12][13] 面临的挑战与未来重点 - 市场份额仍低：公司在中国市场的份额还不到2% [5][10] - 需平衡投入与产出：2026年计划加大人工智能尤其是智能驾驶的投入，目标重回行业第一梯队，同时需在资源受限下提升研发效率 [13] - 成立“人工智能技术委员会”，旨在推动技术攻坚并实现各业务环节提效3% [13] - 需应对外部成本压力：2026年内存、铜等关键原材料价格因AI浪潮可能飙涨，对公司供应链管理和成本控制构成考验 [13]