港股市场近期表现与反弹 - 港股三大指数集体高开并全部收涨，盘面上互联网、商业航天、智能驾驶、半导体概念反复活跃，出现集体上涨 [4][5] - 此次反弹显示了恒生科技的韧性，且其估值相对纳斯达克指数有较大折价 [5] 历史参照与估值提升逻辑 - 估值提升带来的股价爆发力明显高于业绩爆发力，因其可在较短时间内完成 [7] - 纳斯达克与恒生科技是中美AI科技资产主要集中地，覆盖算力、大模型、云计算及应用软硬件 [8] - 纳斯达克最新市盈率为40倍，恒生科技仅为21倍，约为纳指一半，处于深度折价范围 [9] - 恒生科技过去5年历史分位点为30.64%，明显低于纳斯达克的51.91% [9] - 恒生科技最大权重股阿里巴巴和腾讯的市盈率均为21倍，而美股对标公司Meta为28倍，亚马逊为29倍 [12] - 中国AI科技能力进步快速，并未被美国大幅抛离，当前约20倍的市盈率可能未充分反映其成长性 [12] - 通过收窄与纳斯达克的估值差距来实现估值提升，即使仅缩窄三成，也意味着约30%的升幅 [13] 估值提升的驱动因素分析 - 全球科技大厂的利润增长点基本锁定在AI领域，AI带来的利润增长预期基本等同于估值提升空间 [15][16] - 资本市场认可AI基础设施的投资价值，拥有更强AI算力的公司业绩增长更高 [16] - 英伟达H200芯片被允许销售给中国，若大规模部署将提升上游AI算力大厂的业绩增长预期，从而理顺估值提升逻辑 [18] - 算力瓶颈解决将加速AI大模型进化与下游应用推进，2026年被普遍认为是AI应用大规模爆发的一年 [19] - 中国在技术应用层面具有优势，拥有庞大且急需AI赋能的场景，算力与模型突破可能引发指数级“链式反应” [19] - 中国AI大厂同时是算力基础设施提供商，有望叠加基础设施与AI应用两层的业绩增长 [21] 其他潜在利好因素 - 两国元首互访确定，市场对达成重要协议抱有期待，可能改善外资对中国资产的风险偏好并促进资金回流港股 [23] - 美元政策的不确定性可能消退，若政策倾向平衡或略偏鸽派，将利好科技板块修复 [24][25] - 部分产业竞争压力消退，例如外卖战，有助于减轻企业现金消耗压力并改善盈利预期 [26][27] - 恒生科技从调整时间和幅度看已相对充分，利好因素累积下，向上机会更大 [28] 当前市场状况与投资视角 - 近期部分事件冲击市场信心，但可视为偶然的“下蹲”，估值层面的反应会较为快速 [29] - 恒生科技相对纳指50%的深度折价，以及指数超过20%的高位回调，已反映多数风险，具备一定安全边际 [31] - 从胜率和赔率角度评估，港股AI科技板块具备投资价值 [31] - 2026年最值得期待的是科技大厂的AI价值能否如期释放并带来估值提升 [31]