1月美国CPI数据前瞻：核心观点 - 华尔街密切关注即将公布的1月美国CPI数据，多家投行预测核心通胀环比增速可能因“一月效应”和关税成本传导而反弹，但服务业通胀的潜在放缓可能成为美联储眼中的积极信号 [1] 市场预测与数据焦点 - 市场对1月核心CPI环比增速的预测集中在0.3%左右，美银与花旗均预测上涨0.3%，而瑞银预测更为激进，可能高达0.38% [1] - 数据焦点在于商品价格与服务业通胀的背离，关税成本转嫁推高商品价格，而服务业价格的季节性强度是判断通胀粘性的关键 [1] - 政府关门带来的数据测量和收集不确定性，以及季节性因素年度更新和11月数据收集延迟，可能加剧1月数据的波动 [2] 商品通胀：“一月效应”与关税传导 - 商品价格走强是共识，主要驱动力是年初商家重新定价的“一月效应”以及关税成本转嫁 [3] - 美银预计1月核心商品价格环比上涨0.40%（剔除二手车后为0.35%），较12月明显加速，反映关税传导增加和年初调价趋势 [3] - 花旗预计核心商品价格上涨0.31%，为2023年以来最强涨幅，其中家具（+0.35%）、汽车零部件（+0.75%）和医疗商品（+0.8%）等分项体现关税成本转嫁 [3] - 瑞银预警通胀上行风险，其模型预测核心CPI环比涨幅可能落在0.28%至0.56%的宽幅区间，并指出数据测量干扰可能给核心商品和航空票价带来约5个基点的上行影响 [5] - 花旗指出并非所有商品涨价，预计服装价格环比下跌0.25%，部分原因是进口价格下降，显示外国生产商可能帮助抵消部分关税成本 [5] 服务业通胀：季节性博弈与住房趋势 - 服务业通胀走势分歧较大，将决定数据对美联储政策预期的最终影响 [8] - 花旗预计1月核心服务业（不含住房）价格环比上涨0.39%，显著低于过去两年1月约0.7%的水平，若其季节性涨幅弱于往年，将证明潜在通胀压力放缓 [8] - 在住房通胀方面，花旗预计住房价格温和上涨0.23%，认为其放缓的核心趋势未变；瑞银预计业主等价租金（OER）上涨0.26%，与疫情前平均水平相当，显示长期租金趋势放缓 [10] - 美银预计服务业通胀较12月略有降温，主要得益于住宿和机票价格在12月强劲上涨后有望回落 [10] - 瑞银提醒注意服务业“噪音”，指出12月因数据收集问题异常波动的分项（如搬家仓储服务暴跌、视频租赁服务暴涨）可能在1月出现修正性反弹，从而推高读数 [10] 政策路径与市场影响解读 - 美银认为当前通胀属“不太热也不太冷”状态，除非需求驱动通胀明显重新加速或通胀预期失控，否则美联储近期立场仍主要受劳动力市场数据主导 [11] - 美银依据CPI预测，推算1月核心PCE环比增速为0.29%，同比增速维持在3.0%左右 [11] - 花旗更为乐观，认为1月和2月数据对改变市场通胀粘性看法至关重要，若在季节性通常较强的年初通胀数据持续低于预期，将有助于说服鹰派官员 [12] - 花旗维持今年美联储将降息至少75个基点的预期 [12] - 瑞银展望未来，认为通胀将在春季见顶，随后缓慢下行，预计1月整体CPI同比增速降至2.41%，核心CPI同比增速可能小幅降至2.57%，为2021年3月以来最低水平 [14] 机构详细预测数据（表格摘要） - 美银预测数据：1月整体CPI环比0.26%，同比2.5%；核心CPI环比0.30%，同比2.5% [12] - 美银核心商品细分预测：家居用品（+0.73%）、服装（+0.20%）、二手车（+0.75%）、医疗商品（+0.16%） [12] - 美银核心服务细分预测：住房（+0.30%）、OER（+0.29%）、机票（+1.50%）、医疗保健服务（+0.11%） [12] - 花旗预测数据：1月整体CPI环比0.20%，核心CPI环比0.296% [13] - 花旗核心商品细分预测：家居用品（+0.35%）、服装（-0.25%）、运输商品（+0.44%）、医疗商品（+0.80%） [13] - 花旗核心服务细分预测：住房（+0.23%）、OER（+0.23%）、核心服务不含住房（+0.39%）、运输服务（+0.47%） [13]