公司战略调整 - 杰尼亚集团正式确认将优化中国市场门店网络，计划未来几年逐步关闭约10家Zegna品牌的低效门店，此调整是有节奏的长期优化[2] - 集团策略从规模扩张转向质量优先与效率导向，在关闭低效店铺的同时，将资源集中投向深圳等核心商圈与战略城市进行逆势布局[2] - 调整已提前启动，2025年集团共关闭5家门店，其中第三季度Zegna品牌关闭的4家门店主要位于中国市场，包括运营17年的北京华贸中心旗舰店[3] 中国市场表现 - 2025年杰尼亚集团中国市场收入下降14.6%至4.35亿欧元[5] - 中国市场收入占集团总收入的比重从2021年上市初期的约40%骤降至23%[5] - 第四季度中国市场收入再降9.9%，主要受批发渠道走弱及Thom Browne、Tom Ford两大品牌表现疲软拖累[6] - 管理层指出中国奢侈品市场进入新阶段：高净值客群消费坚挺，但中产与入门级消费恢复缓慢，门店客流与转化效率承压[6] - 深圳、广州、成都市场表现好于北京和上海，香港市场出现轻微改善，中国消费者境外消费回流对内地门店形成分流[8] 区域与品牌表现对比 - 欧洲EMEA地区2025年收入增长1.4%至6.84亿欧元，第四季度增长4.7%[6] - 美洲市场2025年收入增长7.9%至5.67亿欧元，第四季度收入增长9.3%[6] - 中国以外的亚太市场2025年收入下降0.5%至2.29亿欧元[6] - Zegna品牌在欧美市场因美剧及名人效应更受高净值客群青睐，但此效应对中国市场带动有限[7] - Thom Browne品牌2025年收入下降14.7%至2.69亿欧元，第四季度收入下降3.7%至9110万欧元[7] - Tom Ford品牌2025年收入增长0.8%至3.17亿欧元，第四季度收入下降2.3%至9830万欧元[7] 运营与渠道策略 - 集团正加速推进直营模式转型，2025年整体直营收入占比达82%，其中Zegna品牌直营占比高达88%[10] - 关闭低效门店旨在将资源集中于核心店铺以提升零售体验与单店产出，构建更具韧性的门店网络[10] - 截至2025年底，集团直营门店共471家，其中Zegna品牌282家，Thom Browne品牌123家，Tom Ford品牌66家[10] - Zegna核心品牌直营业务已出现环比改善迹象，Thom Browne可能进行零星门店调整，Tom Ford暂无大规模关店计划[10] 行业趋势与资本市场反应 - Zegna的关店动作并非孤例，Gucci、Armani等多个奢侈品牌已陆续关闭中国市场的低效门店，走向少而精的集中化布局以聚焦高净值客群[10] - 奢侈品行业正面临调整，品牌正重新评估门店效率，致力于在收缩中保留最有价值的资产[10] - 自2月2日发布财报后，杰尼亚股价在过去一周累计大涨15%至10美元，目前市值约为26亿美元，显示资本市场看好其理性收缩策略[12]