行业动态：黄金品牌收紧回购政策与市场反应 - 国内头部黄金品牌密集收紧回购门槛，包括暂停非交易日回购、设置单日回购限额等，引发市场关注 [1] - 品牌收紧回购门槛与交易所强化风控，主要因贵金属交易情绪已从避险转向投机，交易波动与估值风险持续扩大 [1] - 在首个工作日，尽管品牌收紧回购门槛，但回购表现持续火热，同时拉动了品牌以旧换新业务 [1] 公司具体政策：主要品牌回购条款收紧 - 菜百首饰：自2月6日起，暂停在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间办理贵金属回购业务，并对回购业务进行限额管理 [4] - 中国黄金：自2月7日起，对回购业务实施限额管理及预约制，限额类型包括单一客户单日累计回购上限等 [4] - 国华首饰：目前投资金条处于暂停售卖状态，回购业务正常但仅回收该门店销售的产品，且需带齐产品、销售凭证、身份证及银行卡方可办理 [4] - 周大福：办理回购时必须提供产品的消费凭证，且并非所有门店都具备回购资质 [4][7] 业务模式：回购门槛、成本与替代方案 - 回购业务限制：多数品牌仅回收自家品牌的黄金产品，非自有品牌、18K金等不纳入回收范围，且需提供原始购买凭证和身份证件 [7] - 品牌回购成本：品牌对自有产品回购手续费相对较低，如菜百和国华投资金条回购为实时大盘基础金价每克减3.8元，菜百对足金饰品每克扣除5元手续费及%—2%损耗；中国黄金对本品牌金条回购每克减3元，非本品牌则每克减30元 [8] - 第三方回购成本：私人门店回购门槛低但手续费高，按实时回购金额扣除5%—8%的手续费，近期约每克扣除60—100元 [8] - 以旧换新业务兴起：在回购门槛高企背景下，各大品牌力推以旧换新业务，该业务线下覆盖更广且门槛更低 [8] - 以旧换新具体条款： - 六福珠宝：非本品牌以旧换新有2%损耗，本品牌无损耗；新金克重需大于旧金30% [9] - 老庙黄金：不限制产品品牌来源且不扣损耗，新金重量需达旧金1.4倍以上，工费为41.2元/克，低于市面约六七十元的水平 [9] - 千叶珠宝：以旧换新不局限首饰品牌，方式包括增重30%加工费或按每克差30元的金价购金；新年期间活动不扣损耗 [9] 市场分析与投资逻辑 - 品牌行为解读：品牌收紧回购门槛是企业应对市场波动的风控举措，非交易日暂停主要为规避定价与结算风险，单日设限旨在控制现金流压力，本品牌与非品牌回购的高价差是为覆盖鉴定成本并维护自身产品市场认可度 [10] - 黄金价值定位：黄金的“硬通货”价值体现在长期保值，回购门槛收紧主要影响短期变现便利性，但未削弱其作为避险资产与抗通胀工具的核心价值，对长期持有者而言仍是保值选项 [10] - 投资建议：普通消费者和投资者应根据自身目的选择渠道和产品，佩戴装饰可关注工艺品牌，资产保值则应聚焦纯度与成本，优先选择银行和交易所产品如积存金、ETF，购买前需仔细比较不同渠道的回购规则 [11] - 资产配置建议：黄金作为不生息资产，在通缩周期内持有比例不宜过高，建议控制在10%—15%以内 [12] - 金价趋势展望：短期看，地缘政治冲突、美联储货币政策等因素将影响金价，短期内维持高位震荡可能性较大，也存在回调压力；长期看，央行购金需求、去美元化倾向及通胀潜在风险为黄金提供结构性利好 [12] - 长期消费动能转变：随着人口老龄化加剧和出生率下降，传统“藏金于民”的消费动能在弱化，长期来看，黄金将从“消费驱动”转向“储备驱动” [12]