核心观点 - 沪深京交易所于2月9日推出一揽子优化再融资措施，核心在于“扶优、扶科”，通过放宽对优质、科创类公司的限制，提升再融资的灵活性与便利性，以支持科技创新和满足企业合理的融资需求 [1][13] - 政策调整预计将推动A股再融资市场回暖，2025年再融资规模已迎来拐点，同比增长326%至9509亿元，未来在政策支持下有望实现稳步增长 [13] 政策核心内容：放宽“轻资产、高研发投入”公司限制 - 扩大适用范围：在充分借鉴科创板试点经验基础上，上交所将“轻资产、高研发投入”认定标准从科创板扩大至主板市场 [6] - 明确认定标准： - 轻资产：沪市主板上市公司实物资产占总资产比重不高于20% [1][7] - 高研发投入：需满足以下两个条件之一： - 最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15% [1][7] - 最近三年累计研发投入不低于3亿元 且 最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5% [1][7] - 放宽补流比例限制：符合上述认定标准的主板企业，其再融资募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例将不再受30%的限制 [1][8] - 政策背景与影响：此前主板公司补流还贷比例严格限制在30%以内，导致部分公司为融资而编造募投项目，新规解决了轻资产科创类企业流动资金需求大但缺乏重资产投入的融资困境，提供了便利 [8][9] 政策核心内容：调整对“破发”公司的融资限制 - 政策转向：新规允许存在破发情形的上市公司，通过竞价定增、发行可转债等方式进行合理融资，募集资金需投向主营业务 [1][10] - 历史对比：此前（2023年11月），监管曾设置严格限制，将破发列为再融资的“红线”之一 [11] - 调整意义：新规采取了更灵活的态度，承认许多公司破发是市场原因而非公司自身问题，避免限制企业的正常经营融资需求 [12][13] 其他优化再融资的配套措施 - 优化再融资间隔期：对于按未盈利标准上市且尚未盈利的科技型公司，若前次募集资金基本使用完毕或未改变投向，可在前次募集资金到位日6个月后启动新一轮再融资 [13] - 优化预案披露机制：要求公司简要披露前次募集资金使用情况及下一步计划，并将“前次募集资金基本使用完毕”的时点要求调整至申报时 [13] - 优化简易程序负面清单：同时明确再融资申报材料可引用已公告内容，旨在解决现行规则与实务需求的差异 [13] 市场影响与数据 - 再融资规模拐点已现：根据东吴证券研报，A股再融资规模在连续数年下滑后，于2025年迎来拐点，全年募集资金9509亿元，同比增长326% [13] - 增发规模大幅增长：2025年增发募集资金8877亿元，同比增长413% [13] - 未来展望：随着三大交易所优化措施的出台，业内认为未来A股市场再融资规模有望实现稳步增长 [13]