核心政策调整 - 沪深北交易所于2月9日推出优化再融资一揽子措施 旨在提高优质上市公司再融资效率 [1] - 政策核心导向为“扶优、扶科” 对经营治理与信息披露规范、具有市场认可度的优质公司优化审核 [1][8] - 整体措施旨在解决现行规则与客观实务问题的差异 提升再融资机制的灵活性与便利性 [9][10] “轻资产、高研发投入”认定标准 - 上交所修订《6号指引》 将科创板试点的“轻资产、高研发投入”认定标准扩大至主板市场 [4] - 明确沪市主板“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20% [3][5] - 明确沪市主板“高研发投入”认定标准为：最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15% 或最近三年累计研发投入不低于3亿元且平均研发投入占比不低于5% [3][5] - 深交所相关规定与上交所保持一致 [3] 募集资金用途限制放宽 - 符合“轻资产、高研发投入”标准的公司 其募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例可在充分论证后超过30% 但超出部分原则上应用于主营业务相关的研发投入 [3][5] - 此前监管对主板企业再融资补充流动性有严格限制 补充流动性和偿还债务不得超过募集资金总额的30% 且研发投入等均计入该范畴 [6] - 政策调整解决了轻资产科创类企业因流动资金需求大但受补流比例限制而被迫编造募投项目的问题 [5][6] 对破发公司再融资限制放宽 - 新规允许存在破发情形的上市公司 通过竞价定增、发行可转债等方式进行合理融资 募集资金需投向主营业务 [3][8] - 与2023年11月的严格限制政策相比 此次新政对破发企业再融资采取了更为灵活的态度 [8] - 此前规定严格限制破发、破净企业再融资 部分公司破发源于市场原因而非自身经营原因 限制影响了企业正常融资需求 [8] 其他便利性优化措施 - 优化再融资间隔期要求：对于按未盈利标准上市且尚未盈利的科技型公司 若前次募集资金基本使用完毕或未改变投向 可在资金到位日6个月后启动新一轮再融资 [9] - 优化再融资预案披露机制：要求简要披露前次募集资金使用情况及下一步计划 并将“前次募集资金基本使用完毕”的时点要求调整至申报时 [9] - 优化再融资简易程序负面清单 并明确申报材料可引用已公告内容 [9] 市场影响与前景 - 政策被认为利好轻资产科创类企业 为其提供了融资便利 [4][6] - A股再融资规模在经历数年下滑后 于2025年迎来拐点 2025年再融资募集资金达9509亿元 同比增长326% 其中增发8877亿元 同比增长413% [10] - 随着三大交易所优化措施的出台 未来A股市场再融资规模有望实现稳步增长 [7][11]