“双反”终裁结果 - 美国商务部于2026年2月4日公布了对中国赤藓糖醇产品反倾销、反补贴调查的最终裁定结果 [2] - 三元生物作为强制应诉企业，最终被裁定的反补贴税率为8.63%，反倾销税率为84.95%，两者叠加后综合关税高达93.58% [2][3] - 终裁结果相较于2025年7月初裁时高达450.64%的税率已大幅下降，但综合税率仍构成显著市场壁垒 [2][3] 市场与行业影响 - 本次“双反”调查结果明确不适用于“已经加工完成、以零售包装形式销售，并直接面向消费者个人使用的复配餐桌糖”，为相关产品保留了一定出口空间 [4] - 结合此前欧盟在2025年1月作出的征收156.7%反倾销税的终裁，公司在欧美两大核心市场的处境依然严峻 [5] - 2025年7月初裁的高税率曾导致中国赤藓糖醇出口美国的通道短期内几近冻结，美国市场供应出现阶段性偏紧 [3] 公司战略调整与应对 - 公司正加速推进“多元化”战略，试图通过新产品和新市场的双轮驱动来化解对单一市场和产品的依赖风险 [7] - 在新产品方面，阿洛酮糖成为关键布局，公司“年产2万吨阿洛酮糖项目”中剩余的1万吨产线已完成工程主体建设和设备安装 [7] - 公司积极储备其他高附加值产品，包括市场认可度逐步提高的莱鲍迪苷M、利用普通甜菊糖苷开发的甜茶苷，以及利用合成生物技术研发的甘油葡萄糖苷、抗坏血葡萄糖苷和α-熊果苷等化妆品原料 [8] 市场布局与成本优化 - 针对美国市场的阻力，公司积极开拓加拿大、墨西哥等周边国家市场，其进口量的增加对其他冲美国市场下降产生一定作用 [8] - 针对欧盟市场，公司推出了赤藓糖醇含量低于90%的复配产品，经过推广，客户认可度和出货量已逐步提升 [8] - 针对欧盟反倾销调查中替代国淀粉价格偏高的问题，公司正在建设玉米加工生产线，以期通过产业链向上游延伸来降低成本，并为复审做准备 [8] 行业趋势与公司前景 - 阿洛酮糖因其低热量、类似蔗糖的口感等特性，被视为下一代极具潜力的甜味剂，美国、澳大利亚和东南亚市场需求显现 [7] - 国内目前拥有阿洛酮糖生产许可证并具备实际产能的厂家较少，为公司抢占市场先机创造了有利条件 [7] - 随着地缘政治局势复杂化和全球贸易保护主义趋势抬头，出口目的国在关税政策等方面的不确定性显著上升，可能对公司出口业务造成阶段性冲击 [6]