2025年第四季度业绩与近期动态 - 第四季度业绩超预期 公司第四季度盈利和销售额均超过预期，尽管总营收因运营因素下降3%，但盈利同比增长5% [2] - 新冠产品收入大幅下滑 第四季度营收下降主要由于新冠产品Comirnaty和Paxlovid的收入下降了40% [2] - 重申2026年展望 公司重申了2025年12月公布的2026年业绩展望 [2] - 发布肥胖症药物积极数据 公司公布了其超长效研究性下一代注射用GLP-1受体激动剂PF‘3944在IIb期VESPER-3研究中的积极顶线数据，该药物在28周内显示出强劲的减重效果且未观察到平台期 [3] - 股价对业绩反应平淡 尽管季度业绩超预期且肥胖症研究数据积极，但公司股价在财报发布后一周内并未出现显著上涨 [4] 公司业务优势与增长动力 - 肿瘤学领域地位稳固 公司是肿瘤学领域最大且最成功的制药商之一，2023年收购Seagen后进一步巩固了其地位，肿瘤业务销售额约占其总收入的27% [6][7] - 肿瘤业务增长强劲 2025年肿瘤业务收入增长8%，由Xtandi、Lorbrena、Braftovi-Mektovi组合和Padcev等药物驱动，肿瘤生物类似药销售额在2025年达到13亿美元，同比增长26% [7] - 新产品与收购产品驱动增长 公司对新冠业务的依赖已降低，2025年非新冠产品运营收入增长6%，由Vyndaqel、Padcev、Eliquis等关键在售产品、新上市产品以及收购产品（如Nurtec和Seagen产品）驱动 [8] - 新收购产品贡献显著 2025年，公司近期上市和收购的产品创造了102亿美元的收入，运营同比增长约14% [8] - 通过收购重建管线 近年来最重要的战略收购包括Seagen、Metsera和Biohaven，2025年公司在并购交易上投资约90亿美元，包括收购Metsera以及与三生制药的许可协议 [9] - 重返肥胖症领域 2025年11月收购肥胖症制药公司Metsera，为公司带来了四个新型临床阶段肠促胰素和胰淀素项目，预计峰值销售额可达数十亿美元 [9] 2026年财务展望与面临挑战 - 2026年营收与每股收益指引疲软 公司预计2026年总收入在595亿至625亿美元之间，较2025年626亿美元的收入有所下降，调整后每股收益预计在2.80至3.00美元之间，低于2025年的3.22美元 [12][13] - 新冠产品销售额持续下降 随着疫情结束，新冠产品销售额从2022年的567亿美元降至2024年的约110亿美元和2025年的67亿美元，预计2026年新冠收入将进一步降至约50亿美元 [14][15] - 专利到期带来收入损失 在2026-2030年期间，包括Eliquis、Vyndaqel、Ibrance、Xeljanz和Xtandi在内的多款关键产品将面临专利到期，预计2026年将因失去独家销售权损失约15亿美元销售额 [16] - 医保政策带来不利影响 根据《通胀削减法案》进行的医疗保险D部分重新设计对公司2025年收入产生了不利影响，包括Eliquis、Vyndaqel、Ibrance、Xtandi和Xeljanz在内的高价药物受影响最大，预计负面影响将在2026年持续 [17] 研发管线与未来增长预期 - 计划启动关键研究 公司计划在2026年启动20项关键研究，其中包括10项针对从Metsera收购的超长效肥胖症候选药物的研究，以及4项针对从三生制药引进的双重PD-1/VEGF抑制剂PF-08634404的研究 [11] - 期待管线驱动长期增长 公司预计其近期上市和收购的产品以及强大的研发管线将有助于在本十年末重振收入增长 [11] - 肿瘤管线目标 公司预计到2030年，其产品组合中将拥有八种或更多的重磅肿瘤药物 [7] 股票表现与估值 - 股价表现落后 过去一年公司股价上涨5.2%，而行业涨幅为18.0%，股价表现也逊于板块和标普500指数 [18] - 估值具有吸引力 从估值角度看，公司相对于行业具有吸引力，且交易价格低于其五年均值，根据市盈率计算，公司股票目前远期市盈率为9.20倍，显著低于行业的18.76倍以及该股五年均值10.24倍，股价也远低于艾伯维、诺和诺德、礼来、阿斯利康、强生等其他大型制药商 [21] - 盈利预测下调 过去30天内，市场对2026年每股收益的共识预期从2.99美元下调至2.98美元 [24]