2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度营收为3.35亿美元，费用收入减生产成本为1.31亿美元，调整后EBITDA为9800万美元，对应调整后EBITDA利润率为29% [1] - 第四季度GAAP净利润为3400万美元，运营现金流为8000万美元，连续第四个季度实现GAAP净利润盈利 [3][7] - 2025全年营收为13亿美元，同比增长26%；全年调整后EBITDA为3.71亿美元，同比增长76%；全年GAAP净利润为8100万美元，较2024年改善4.83亿美元，每股收益为0.93美元 [3][7] 网络交易量与收入构成 - 第四季度网络交易量为27亿美元，同比增长3% [8] - 个人贷款、汽车贷款和销售点贷款交易量合计实现两位数增长，但被零单户住宅贷款交易量所部分抵消 [8] - 个人贷款约占季度交易量的65%，同比增长10%；汽车贷款和销售点贷款分别占19%和16% [8] - 第四季度费用收入增长16%至3.21亿美元，占总收入的96%；利息和投资收入增至1400万美元（全年约4000万美元） [9] - 收入增长快于交易量增长，得益于单位交易量和风险的货币化能力、收入及利润提升 [9] - 费用收入减生产成本占网络交易量的比例为4.9%，管理层认为这体现了强大的货币化能力 [1] 风险管控与战略调整 - 管理层在季度末决定收紧高风险信贷领域的业务，以降低潜在尾部风险，尽管未观察到消费者数据恶化 [10][13] - 该决策使第四季度交易量减少约1亿至1.5亿美元，但未影响当季盈利目标 [11] - 此次调整被描述为动态重新分配，旨在将资源从高风险领域转向新申请流和较新产品的交易量 [12] - 管理层观察到贷款合作伙伴的行为在年内发生转变，从早期的扩张姿态转向后期更为谨慎的立场 [14] - 合作伙伴更看重稳定性，倾向于“中位数15%的增长和一个更强大的Pagaya”，而非快速增长后的收缩 [14] - 业务收缩涉及整个投资组合，更多集中在个人贷款和汽车贷款领域，而销售点贷款因其长期增长趋势仍被重点强调 [15] 产品、合作伙伴与资金结构多元化 - 新增合作伙伴包括Achieve、Global Lending Services以及北美一家领先的快速增长先买后付提供商，预计未来几个季度将有更多合作上线 [16] - 产品范围已超越传统的“拒绝客户货币化”模式，扩展至直接营销引擎/预筛选、联盟优化引擎以及汽车贷款双重审批等 [5][20] - 与两家最大的汽车和个人贷款合作伙伴签订了长期协议，通过费用和申请流承诺来增强业务稳定性 [17] - 资金结构持续多元化，减少对预融资资产支持证券的依赖，转向更多承诺资本安排 [18] - 第四季度通过七笔资产支持证券交易发行了29亿美元，并拥有一笔8亿美元的资产支持证券交易（原计划6亿美元）获得超额认购 [19] - 公司拥有约30亿美元的循环资产支持证券额度，包括与26North合作的3.5亿美元循环个人贷款资产支持证券以及两笔销售点贷款循环资产支持证券 [19] - 扩大了与Castlelake和Sound Point等机构的预付款流量协议，覆盖所有三大核心资产类别 [5][18] 信贷表现与2026年展望 - 个人贷款、汽车贷款和销售点贷款的信贷表现符合预期且在风险承受范围内 [23] - 2024年下半年至2025年上半年发行的个人贷款累计净损失比2021年峰值水平低30%至40%；汽车贷款累计净损失比2022年发行批次低50%至70% [23] - 2026年全年业绩指引：营收为14亿至15.75亿美元，调整后EBITDA为4.1亿至4.6亿美元，GAAP净利润为1亿至1.5亿美元 [6][27] - 2026年第一季度业绩指引：网络交易量为25亿至27亿美元，总营收及其他收入为3.15亿至3.35亿美元，调整后EBITDA为8000万至9500万美元，GAAP净利润为1500万至3500万美元 [27] - 全年指引已包含第四季度实施的月度交易量减少约1亿至1.5亿美元的全面影响 [25] - 指引中纳入了1亿至1.5亿美元的滚动12个月前瞻性信贷相关减值治理区间，作为嵌入式风险框架，而非损失预测 [6][24] - 预计2026年费用收入减生产成本利润率将在4%至5%之间，并可能从当前水平回落至该区间的较低端，原因包括销售点贷款扩张、新合作伙伴贡献及资金组合变化 [25] 资本结构与流动性 - 季度末持有约2.88亿美元现金及现金等价物，以及9.45亿美元的投资、贷款和证券 [22] - 12月以较面值约12.5%的折扣回购了700万美元公司票据，并在前一周额外回购了700万美元 [22] - 来自资本市场执行的费用在第四季度为负600万美元，全年为负2100万美元，反映了与预付款流量合作伙伴的定价协议和资产支持证券风险调整定价，负费用可能反映了为支持潜在未来信贷损失而向证券化结构额外注入现金，以减少与资产负债表上持有的凭证投资相关的盈利波动 [21]