北美电力供需矛盾与投资机会 - 北美电力缺电现状的核心矛盾是AI电力需求的非线性增长与电网基础设施老化之间的矛盾 [2] - 美国电力需求因AIDC项目激增而呈现非线性增长 [1][2] - 从总量看，2025年电力供应短期基本满足需求，但长期面临稳定供应总量下滑与区域性缺电困境 [1][2] 需求端：AI驱动电力需求非线性增长 - 美国AIDC项目激增是导致电力需求非线性增长的主要原因 [1][2] - 2024年超过50%的数据中心选择建在德州、加州、弗吉尼亚州，给区域供电带来巨大压力 [2] 供给端：长期面临总量下滑与区域失衡 - 稳定供应量下滑原因包括：电网普遍老化停电频发，无法满足AIDC对100%可靠性发电的要求；煤电即将迎来新一轮退役高峰；风光发电不稳定；核能与地热建设周期过长 [2] - 区域性缺电原因包括：数据中心选址集中；美国电网运营分散，区域互联较差，例如2025年PJM电网多次因跨区功率失衡触发紧急控制 [2] - 机构预测美国电力缺口严重：NERC预计2027-2030年年均高峰缺口在20GW以上，德州、中大西洋、中西部、加州将面临显著高风险；DOE预测2030年年均高峰缺口达20-40GW [2] 技术路径与当前投资机会 - 北美缺电投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、固体氧化物燃料电池扩散 [1] - 当前北美缺电量仍大于各种技术的总产能供应，因此该板块尚未到达选择技术路径的阶段，各类技术路径的相关投资机会都应重视 [1] - 综合考虑成本、建设周期、环保等因素，燃气轮机是当前AIDC自建电厂的最优解，燃气内燃机、SOFC、柴油发电机组为有效补充 [2] 燃气轮机 - 联合循环燃气轮机发电效率可以达到60%以上，度电成本最低 [2] - 当前燃气轮机装机量呈现加速上行趋势，2025年全球新增装机规模有望快速接近上轮周期最高点 [2] - 行业龙头如GEV、西门子、三菱重工的燃机订单交付已经排至2029年 [2] 燃气内燃机 - 发电效率略低于联合循环燃机，但胜在快速交付与部署 [2] - 行业龙头瓦锡兰2025年Q1-Q3新签设备订单同比增长111% [2] - 瓦锡兰的订单交付已排至2028年 [2] 固体氧化物燃料电池 - 热电联供发电效率高，但当前商业化和成本控制处于初期阶段 [2] - 度电成本和产能释放问题导致该技术短期无法成为主流 [2] 柴油发电机组 - 具备快速启停优势，是备用电源的最优解 [2] - 行业龙头康明斯2025年Q1-Q3相关收入同比增速约20% [2]