市场动态与情绪 - 上周科技股经历剧烈波动 标普500软件和服务板块市值蒸发约1万亿美元 纳斯达克指数一度下跌约4% 随后大幅反弹收复半数跌幅 [2] - 市场波动源于投资者正在实时判断人工智能从新奇事物转变为基础设施过程中的赢家与输家 [3] 巨头资本开支与市场反应 - Alphabet第四季度资本支出达139亿美元 并预示其资本支出将从2025年的910亿美元增至2026年的1750亿至1850亿美元 近乎翻倍 [4] - Amazon宣布将2026年资本支出提高至2000亿美元 比市场预期高出约500亿美元 [5] - 五大超大规模云服务商2026年预计总资本支出达7100亿美元 相当于每天近20亿美元投入数据中心、芯片、电力系统和网络基础设施 [5] - 市场对此产生恐慌 投资者开始质疑巨额资本开支的回报率 导致Alphabet、Amazon、Meta和Microsoft本周市值合计损失超过9500亿美元 [6] AI发展阶段与投资主题转移 - 市场关注点正从“能否建成”转向“建成后谁能获得可观回报” [7] - AI繁荣正从“第一阶段”转向“第二阶段” 投资机会从明显的大型科技股转向为AI建设提供基础设施的较小规模公司 [8] - 尽管市场对超大规模公司的投资回报率存在争议 但资本支出必将发生 资金将流向芯片、服务器、网络、电力基础设施、冷却、金属、光学、内存和软件等领域 使AI供应链公司受益 [9][10] 面临威胁的行业与公司 - 传统软件和数据服务公司面临生存威胁 标普500软件和服务板块自1月下旬以来市值蒸发约1万亿美元 [11] - AI工具的快速进步使投资者质疑传统软件模式能否维持 因为新的AI驱动替代方案能以更快、更低的成本复制或取代其核心功能 [11] - 基于知识工作、信息收集、数据分析和软件的“KIDS”类公司面临致命威胁 AI可能通过长期降低其产品生产成本来压制其增长率、利润率和市盈率 使其成为股市输家 [12][13] - “KIDS”类股票普遍受挫 例如FactSet过去一年下跌54% Morningstar下跌47% Equifax下跌28% [14] 潜在受益领域与公司 - 受益领域包括为数据中心提供电力系统的公司、能处理AI规模数据吞吐量的网络基础设施公司、为大型计算集群提供内存技术的公司以及建设所需金属（如铜、银、铂）的公司 [16] - 具体受益公司案例包括：AI高速网络组成部分Arista Networks、主导电网的Eaton、专业芯片巨头Broadcom、以及有望利用AI能源需求的传统公用事业公司Vistra [16] - “第二阶段”的赢家通常是规模较小、基本面强劲、估值合理、直接受益于基础设施建设的公司 这些公司因预期较低而基本面迅速改善 可能产生巨大收益 [17][18]