核心观点 - 在风格切换背景下，建议优选现金流稳健增长的稀缺资产，重点关注政策端重视市值管理且基本面悲观因素已充分反应、2026年净利润和现金流有望转增的铁路、高速公路及港口龙头 [1][2] 行业基本面与前景 - 以高速公路为例，预计2025年下半年车流量经过两年消化后进入同比转增区间，2026年PPI降幅收窄、稳增长政策与“十五五”开局有望支撑工业与社零回暖，成为车流量增长支撑因素 [1] - 预计华南主要路产2025年12月车流量平均同比增长5%左右，腹地经济修复有望支撑自驾需求 [2] - 2025年12月公路货运量同比增速为0.6%，环比下降3个百分点，但仍维持增长韧性 [2] - 剔除春节错期效应，以两年复合年增长率平滑基数效应，2025年公路货运量增速呈“头尾高、中间低”分布，其中测算2025年12月高速公路货运量两年复合年增长率为5.2%，较2025年7月低点增长2.9个百分点 [2] - 2025年10月至12月中国PPI同比增速环比分别变化+0.2、-0.1、+0.3个百分点，预计2026年PPI降幅有望收窄 [2] 市场表现与资金流向 - 2026年2月第一周，红利板块日均成交额达856亿元，较2025年12月增长48.9% [1][3] - 2026年2月红利板块成交额占万得全A比例同比及环比均提升0.6个百分点至3.6%，交投活跃度边际改善 [3] - 2026年2月A股红利类ETF日均净申购9.7亿元，较2025年10月、11月、12月的日均净申购均值分别高出174.5%、196.4%、152.1% [3] - 2026年第一季度对比2025年第四季度，红利ETF净申购明显提速，反映资金布局流向的边际变化 [3] - 节前资金或出于避险目的加速流入红利板块，交易层面有望对估值形成催化 [3] 估值与投资建议 - 以高速公路为例，按当前价格测算，预计2026年A股头部公路公司估值回调至11至12倍，股息率在4%至5%区间 [2] - 建议在风格切换过程中，重视交运物流板块现金流稳健增长的稀缺资产布局机会 [1][2][3] - 优选市值管理重视度提升及基本面悲观因素充分反应、2026年净利润和现金流有望转增的稀缺资产 [1][3]