公司财务预测与评级 - 预测中国宏桥2025至2027年归母净利润分别为186.75亿元、252.99亿元、271.76亿元 [1] - 给予公司2026年16倍市盈率估值 对应目标价45.58港币 评级为“买入” [1] - 公司预计2025年归母净利润为170.0至200.0亿元 2024年调整后归母净利润为172.28亿元 [2] - 宏桥控股于2025年12月31日完成对山东宏拓实业100%股权的收购 构成同一控制下企业合并 并对2024年财务数据进行了追溯调整 [2] 行业盈利与成本分析 - 2026年1月电解铝市价触及历史新高 氧化铝现货价格小幅下跌 电解铝厂生产成本下降 盈利空间扩大明显 [3] - 截至1月30日 电解铝企业算数平均生产成本为15747.31元/吨 环比下降0.94% 同比下降19.26% [3] - 行业平均盈利为8295.19元/吨 环比增加2266.98元/吨 增幅37.61% 同比增幅1354.91% [3] - 加权平均生产成本为14804.09元/吨 较上月减少177.55元/吨 降幅1.19% [3] - 电解铝产能成本在16000元/吨以下的产能规模为3572.2万吨 占总产能的81.21% [3] 铝价驱动因素与后市展望 - 2026年开年电解铝市场创历史新高 核心驱动是美元重挫 特朗普第二任期政策加速了去美元化进程 [4] - 在去美元化与新货币体系进程中 以贵金属及铜铝为代表的具有良好基本面与价值承载的商品易涨难跌 [4] - 铝价在突破新高回撤后 短期或延续宽幅震荡 预计2月运行区间或放大至23000至24500元/吨 [4] 行业产能与政策约束 - 2021至2025年中国电解铝产能从4376.9万吨增至4515.8万吨 五年平均增长率1.01% [5] - 受4500万吨产能“天花板”及“双碳”目标约束 新增产能管控收紧 2025年建成产能增幅仅0.44% [5] - 当前电解铝建成产能已达4500万吨上限 未来新增产能较少 行业产能变化将以产能置换和区域转移为主 [5]