行业核心观点 - 数据中心是电力设备行业的核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2] - 仅依赖数据中心自身指标难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度，需引入AI行业多维度指标进行前瞻性判断 [2] 需求端分析 - 数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支是需求最直接的“风向标” [1][2] - 2025年第四季度海外主要云厂商资本开支持续增长，总和达1138.62亿美元，同比增长59.42%，环比增长14.30% [3] - 2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%，公司重申三年3800亿元投资框架 [3] - 2025年第三季度，腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，并下调全年指引 [3] - 2025年第四季度，微软和甲骨文资本开支分别为170.79亿美元和90.80亿美元，环比分别增长约2%和55% [3] 供应链端分析 - 数据中心投资节奏受制于GPU供给，跟踪供应链关键节点数据可前瞻判断GPU供给能力及验证需求落地进度 [1][2] - 2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营收达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [4] - 2025年12月台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高 [4] - 2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [4] - 2025年12月CPU价格指数为101.21，较11月的99.04小幅回升 [4] - DRAM现货价自2026年1月30日的71.00美元小幅回落至2026年2月6日的69.25美元，周降幅约2.46% [4] AI应用端分析 - AI应用层发展情况关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可判断资本开支周期是否具备延长基础 [2] - 2026年1月27日至2月2日，Token调用量为9.81T，环比增长26.91% [4] - 2025年第三季度，随着Grok4Fast、GPT-5nano和gpt-oss-20B的发布，ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [4] 投资建议与市场展望 - AIDC（人工智能数据中心）建设推动HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）需求增长 [5] - 2024年全球数据中心新增装机量约14GW，主要云厂商资本开支持续提升 [5] - 台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [5] - 在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [5] - 推荐关注中恒电气、欧陆通、威腾电气、阳光电源 [5] - 建议关注科华数据、科陆电子、麦格米特、金盘科技、四方股份 [5]