核心观点 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特与美联储官员均认为，未来几个月美国新增就业人数可能出现回落，原因在于劳动力供给增速放缓与生产率提升，这使得解读劳动力市场变得复杂，并对未来货币政策路径产生重要影响 [1][2][3] 劳动力市场与就业数据 - 近期美国非农就业增长显著放缓，11月与12月月均新增约5.3万人，远低于疫情前十年平均每月约18.3万人的水平，也低于拜登政府后期的快速扩张阶段增速 [2] - 美国劳工部将公布1月就业报告，市场调查预期1月非农就业或新增约7万人，12月为新增5万人，失业率方面，12月为4.4%，1月预计大致持平 [2] - 就业增长放缓可能源于劳动力供给的复杂变化，包括移民政策收紧导致的无证移民离境，这使得区分市场“降温”源于需求走弱还是供给收缩变得困难 [2] - 另一种解释是生产率上升提升了单个劳动者的产出能力，使得经济在劳动力受限、月度新增就业偏低的情况下仍可保持增长 [2] 美联储的政策考量 - 美联储主席鲍威尔指出，美国正面临劳动力需求与供给可能同时回落的“非常具有挑战性、而且相当不寻常的局面”，这可能导致新增就业低于常态，同时失业率保持稳定 [3] - 美联储的政策反应将取决于限制就业增长的主要因素：若为供给受限（如潜在劳动力减少），可能导致招工瓶颈与工资上行，形成通胀压力，使美联储在降息问题上更加谨慎；若为需求疲软，则意味着可能需要通过降息来支持经济增长 [3] - 美联储官员对近期强劲的生产率增长可能延续持开放态度，但不愿在短期货币政策决策上建立在“尚属假设”的判断之上 [4] - 分析指出，需求与供给之争对货币政策很关键，若是需求问题美联储需要介入，若是供给问题通胀会更粘性，美联储就应坚持立场 [4] 生产率与通胀前景 - 哈塞特提出“人口增长在下降、生产率增长在飙升”的不同寻常组合，认为在此背景下，市场不应仅因就业数字低于以往而恐慌 [2] - 被提名接替鲍威尔的美联储主席候选人凯文·沃什也表示，更高的生产率可能抑制通胀并改变央行的政策前景 [3]